报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收稳健增长，归母净利润短期承压，2025Q1营收提升但归母净利润由盈转亏 [2] - 公司规模扩张致成本增加，盈利能力下滑，期间费用率有降有升 [3] - 参股华力创科学，其传感器产品可用于人形机器人 [3] - 3D打印下游航空航天快速渗透，3C、人形机器人等民用场景不断拓宽 [4] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润复合增速可观，2025年业绩有望反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度实现营业收入13.3亿元，同比上升15.0%，归母净利润1.0亿元，同比下降5.3% [2] - 2025Q1实现营业收入2.3亿元，同比提升7.3%，归母净利润 - 1495万元，同比由盈转亏 [2] 盈利能力 - 2024年度毛利率为37.4%，同比下降9.8pcts，净利率为7.9%，同比下降1.7pcts [3] - 2025Q1毛利率为36.9%，同比下降3.1pct，环比提升4.3pct，净利率为 - 6.6%，同比下降7.0pcts，环比下降17.5pcts [3] 期间费用率 - 2024年度期间费用率为32.8%，同比下降4.9pcts，销售费用率7.1%，同比提升0.6pct，管理费用率9.0%，同比下降4.1pcts，研发费用率15.9%，同比提升0.02pct，财务费用率0.8%，同比下降1.4pcts [3] 参股情况 - 铂力特独家投资华力创科学，持股比例为9%，华力创科学开发光基六维力传感器，用于人形机器人等领域 [3] 下游市场 - 公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒 [4] - 公司打印服务受益于军工持续复苏，预研转批产贡献业绩 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.6、24.2、33.8亿元，复合增速可达38% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6、3.4、4.8亿元，复合增速可达35%，PE为66X、50X、36X [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|13.3|17.6|24.2|33.8| |(+/-)(%)|15%|33%|38%|39%| |归母净利润（亿元）|1.0|2.6|3.4|4.8| |(+/-)(%)|-5%|150%|31%|39%| |每股收益（元）|0.7|1.0|1.3|1.8| |P/E|165|66|50|36| |P/B|3.6|3.4|3.2|2.9| |ROE|2%|5%|6%|8%|[6] 可比公司估值 - 3D打印行业可比公司华曙高科、大族激光、华工科技等，铂力特PE在2025 - 2027E分别为66、50、36 [17] - 人形机器人传感器行业可比公司柯力传感、东华测试、凌云股份等，铂力特PE在2025 - 2027E分别为66、50、36 [19] 华力创科学公司介绍 - 华力创科学成立于2019年，专注高性能传感解决方案，开发光基六维力传感器 [20] - 2024年6月发布光基六维力传感器Photon Finger，攻克微型化难题，降低成本 [20] - 2024年12月推出腕关节六维力传感器PhotonR40，降低集成难度 [21] - 正联合铂力特开发跨时代性六维力传感器，近期将发布 [21] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E相关数据进行预测，涉及流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [22]