报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入13.26亿元，同比增长15.02%，归母净利润1.04亿元，同比减少5.26%；2025Q1总营业收入2.27亿元，同比增长7.3%，归母净利润 -0.15亿元，同比转亏 [2][6] - 公司营收保持增长，2024年自研类产品中3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料营业收入比上年分别增长23.51%、4.99%、41.38% [12] - 公司盈利能力承压，2024年毛利率37.44%，2025Q1毛利率36.94%，均有所下降，净利率下滑，但现金流好转，2024年经营性现金流为3.46亿元，同比大幅增加 [12] - 公司布局人形机器人领域，有望带来新的增长点，助力华力创科学取得多项技术突破，提升产品生产效率和机器人稳定性 [12] - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润1.57、2.70亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价68.00元（2025年5月7日收盘价），总股本27,177万股，流通A股27,177万股，每股净资产17.55元，近12月最高/最低价95.80/37.11元 [9] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|毛利|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|营业利润|利润总额|所得税费用|净利润|归属于母公司所有者的净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1326|829|496|10|94|119|211|10|89|88|-16|104|104|0.38| |2025E|1764|1078|687|18|94|150|247|15|161|162|5|157|157|0.58| |2026E|2279|1393|886|23|112|171|285|16|278|278|8|270|270|0.99| |2027E|2939|1798|1141|29|135|191|338|15|420|421|13|408|408|1.50| [17] 资产负债表（百万元） |年份|货币资金|交易性金融资产|应收账款|存货|预付账款|其他流动资产|流动资产合计|长期股权投资|投资性房地产|固定资产合计|无形资产|商誉|递延所得税资产|其他非流动资产|资产总计|短期贷款|应付款项|预收账款|应付职工薪酬|应交税费|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|递延所得税负债|其他非流动负债|负债合计|归属于母公司所有者权益|少数股东权益|股东权益|负债及股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1186|1005|964|827|45|246|4273|33|0|1495|249|0|96|1140|7286|504|843|0|85|3|417|1853|386|0|12|217|2468|4818|0|4818|7286| |2025E|872|905|1265|814|54|403|4313|63|0|2020|288|0|96|843|7622|554|773|0|119|35|622|2104|386|0|12|217|2719|4903|0|4903|7622| |2026E|731|805|1591|1123|70|400|4719|93|0|2440|326|0|96|845|8518|604|1316|0|153|46|611|2730|386|0|12|217|3345|5173|0|5173|8518| |2027E|350|705|2095|1279|90|611|5129|123|0|2805|364|0|96|846|9363|654|1381|0|198|59|874|3166|386|0|12|217|3781|5582|0|5582|9363| [17] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流净额|取得投资收益收回现金|长期股权投资|资本性支出|其他|投资活动现金流净额|债券融资|股权融资|银行贷款增加（减少）|筹资成本|其他|筹资活动现金流净额|现金净流量（不含汇率变动影响）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|346|42|-7|-1489|-991|-2446|0|19|105|-46|41|118|-1981| |2025E|142|9|-30|-499|100|-421|0|-72|50|-13|0|-35|-313| |2026E|491|11|-30|-749|100|-668|0|0|50|-14|0|36|-141| |2027E|249|15|-30|-749|100|-665|0|0|50|-16|0|34|-381| [17] 基本指标 |年份|每股收益|每股经营现金流|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.38|1.27|176.72|3.84|103.03|1.4%|2.2%|7.9%|33.9%|0.19| |2025E|0.58|0.52|117.65|3.77|38.36|2.1%|3.2%|8.9%|35.7%|0.24| |2026E|0.99|1.81|68.44|3.57|28.04|3.2%|5.2%|11.9%|39.3%|0.28| |2027E|1.50|0.92|45.26|3.31|21.41|4.4%|7.3%|13.9%|40.4%|0.33| [17]

前言： 2025年，以一副猝不及防的形态出现，国防、科技、文化、国际政治领域的变化让人目不暇接。回望过去几年， 我们共同经历了一场前所未有的全球性震荡。疫情、战争、经济衰退、地缘政治……这些关键词充斥着我们的视 野，也深刻地改变着世界的运行规则。然而，危机往往与机遇并存，动荡中也孕育着新的希望。 2025年，作为投资人，我们比任何人都更深刻地感受到时代浪潮的冲击，更能深切的感受到春江水暖。站在产业 前端，立在创新前沿，投资人对于已经到来的2025有着什么样的期冀和见解？ 我们邀请了多位顶尖投资人，将以他们敏锐的洞察力和独到的见解，为我们勾勒出一幅未来经济、投资的路线 图。 此文为融中特别策划·《投资人:快答2025》系列报道第十三篇。 2025年开局，一场汹涌的科创投资浪潮扑面而来。 横空出世的DeepSeek大模型，以媲美ChatGPT的性能、开源模式、低成本优势震动海内外科技圈，同时在全球商 业和资本市场上掀起巨大波澜。科创之风正劲，点燃全国资本热情，科创类产品蓬勃发展，投资机遇层出不穷。 唐兴资本正是一家专注于科技创新领域的专业投资机构，致力于发掘和培育具有高成长潜力的硬科技企业，推动 产业升级与区域经 ...

公司财务表现 - 2024年一季度营收2.27亿元创历史同期新高，但归母净利润由上年同期盈利95.75万元转为亏损1495.02万元，扣非净亏损同比扩大89.99%至2701.6万元 [1] - 2024年全年营收13.26亿元同比增长15.02%，营业利润8853.97万元同比减少15.73%，呈现增收不增利现象 [1] - 经营性现金流净额-1.32亿元较上年同期改善但仍为负值，反映金属3D打印全产业链布局的高投入特性 [1] 成本与毛利分析 - 主营业务成本增幅36.31%远超营收增速，成本增加2.2亿元导致利润下降 [3] - 航天航空(营收占比61.45%)、工业(34.10%)等主要业务板块毛利分别下降11.06%和9.81%，医疗及其他业务毛利降幅达188.16% [4] - 自研产品营收增长显著：3D打印定制化产品(+23.51%)、自研设备(+4.99%)、原材料(+41.38%) [4] 海外市场与技术布局 - 海外地区营收实现58.47%大幅增长，境外市场毛利55.89%显著高于平均水平 [4] - 计划通过自动化技术与智能控制系统构建"黑灯工厂"，提升生产效率和规模化应用能力 [4] - 正探索金属3D打印技术在人形机器人领域的应用，降低装配难度并提升量产能力 [7] 产能扩建与战略合作 - 三期项目B/C/D地块及四期E地块陆续投产，未来五年将迎产能集中释放期 [6] - 与空客合作持续深化：2018年签署A350零件研制协议，2024年再获A320 O-Ring工作包 [6] - 投资10亿元建设钛合金/高温合金粉末产线，达产后年产能提升至3000吨，增强上游材料自主可控性 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 71.07 元 [5][8] 报告的核心观点 - 铂力特 24 年业绩低于预期，主要因批产类航空航天订单延后及规模效应减弱，看好军工新一轮需求落地后业绩重回高增轨道 [1] - 考虑航空航天需求及价格波动，下调主业营收预测值，预计 25 - 27 年归母净利 2.81/3.74/5.06 亿元（25 - 26 年较前值下调 28.41%/30.10%） [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24 年实现营收 13.26 亿元（yoy + 15.02%），归母净利 1.04 亿元（yoy - 5.26%）；25Q1 营收 2.27 亿元，同比 +7.30%，归母净利润 -0.15 亿元，由盈转亏 [1] - 对 23 年报表财务更正，相关收入、利润确认至 24 年，致 24 年业绩相比快报大幅调增 [2] 产品与市场 - 24 年定制化产品、3D 打印设备、3D 打印原材料收入分别为 6.89/5.45/0.91 亿元，同比 +23.51%/+4.99%/+41.38% [3] - 24 年航空航天/工业/科研院所/医疗收入分别为 8.15/4.52/0.55/0.03 亿元，同比 +33.08%/-1.36%/-20.6%/-72.2%；海外收入 0.81 亿元，同比 +58.47% [3] 毛利率情况 - 24 年整体毛利率 37.44%，同比 23 年调整后减少 9.76pcts [4] - 定制化产品/设备/原材料 24 年毛利率分别为 33.16%/44.20%/29.22%，同比 -13.33/5.91/5.07pcts [4] 盈利预测调整 |项目|原预测（调整前）|现预测（调整后）|变化幅度(pct)/%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2073（2025E），2752（2026E）|1851（2025E），2451（2026E）|-10.72%（2025E），-10.96%（2026E）| |归属母公司净利润（百万元）|392.3（2025E），534.8（2026E）|280.9（2025E），373.8（2026E）|-28.41%（2025E），-30.10%（2026E）|[19] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (人民币百万)|1,152|1,326|1,851|2,451|3,194| |归属母公司净利润 (人民币百万)|110.24|104.44|280.87|373.83|506.31| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.38|1.03|1.38|1.86| |ROE (%)|2.33|2.17|5.51|6.83|8.47| |PE (倍)|156.74|165.45|61.52|46.22|34.13| |PB (倍)|3.65|3.59|3.39|3.16|2.89| |EV EBITDA (倍)|61.41|71.53|35.02|26.52|21.33|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 71.07 元 [5][8] 报告的核心观点 - 铂力特 24 年业绩低于预期，主要因批产类航空航天订单延后及规模效应减弱，看好军工新一轮需求落地后业绩重回高增轨道 [1] - 考虑航空航天需求及价格波动，下调主业营收预测值，预计 25 - 27 年归母净利 2.81/3.74/5.06 亿元，25 - 26 年较前值下调 28.41%/30.10% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24 年实现营收 13.26 亿元（yoy + 15.02%），归母净利 1.04 亿元（yoy - 5.26%）；25Q1 营收 2.27 亿元，同比 +7.30%，归母净利润 -0.15 亿元，由盈转亏 [1] - 对 23 年报表财务更正，相关收入、利润确认至 24 年，致 24 年业绩相比快报大幅调增 [2] 产品与市场 - 24 年定制化产品、3D 打印设备、3D 打印原材料收入分别为 6.89/5.45/0.91 亿元，同比 +23.51%/+4.99%/+41.38% [3] - 24 年航空航天/工业/科研院所/医疗收入分别为 8.15/4.52/0.55/0.03 亿元，同比 +33.08%/-1.36%/-20.6%/-72.2%；海外收入 0.81 亿元，同比 +58.47% [3] 毛利率情况 - 24 年整体毛利率 37.44%，同比 23 年调整后减少 9.76pcts [4] - 24 年定制化产品/设备/原材料毛利率分别为 33.16%/44.20%/29.22%，同比 -13.33/5.91/5.07pcts [4] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 18.51/24.51/31.94 亿元，归属母公司净利润分别为 2.81/3.74/5.06 亿元 [7] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 69 倍，给予公司目标价 71.07 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,152|1,326|1,851|2,451|3,194| |+/-%|25.53|15.02|39.66|32.39|30.34| |归属母公司净利润(人民币百万)|110.24|104.44|280.87|373.83|506.31| |+/-%|38.67|(5.26)|168.94|33.10|35.44| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.38|1.03|1.38|1.86| |ROE(%)|2.33|2.17|5.51|6.83|8.47| |PE(倍)|156.74|165.45|61.52|46.22|34.13| |P/B(倍)|3.65|3.59|3.39|3.16|2.89| |EV/EBITDA(倍)|61.41|71.53|35.02|26.52|21.33|[7]

流动性方面，高端装备ETF盘中换手1.2%，成交1341.42万元。规模方面，高端装备ETF最新规模达11.17亿元。份额方面，高端装备ETF最新份额达15.26亿 份，创今年以来新高。 从资金净流入方面来看，高端装备ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1109.26万元净流入，合计"吸金"1548.16万元。 高端装备ETF紧密跟踪中证高端装备细分50指数，聚焦航空航天、军工装备、卫星导航细分领域龙头企业，汇聚众多低空经济概念股，有望在这一轮低空经 济热潮中受益。 截至2025年4月30日 11:02，中证高端装备细分50指数上涨0.42%，成分股中科星图上涨6.17%，铂力特上涨4.59%，中光学上涨4.23%，高德红外上涨3.16%， 洪都航空上涨2.17%。高端装备ETF(159638)上涨0.41%。 数据显示，截至2025年3月31日，中证高端装备细分50指数前十大权重股分别为中航光电、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中国长城、中航机载、航天电 子、菲利华、海格通信、西部超导，前十大权重股合计占比45.22%。 低空经济作为国家战略性新兴产业和新质生产力的典型代表，已连续两年被写入国务院《政 ...

会议情况 - 第三届监事会第十五次会议于2025年4月28日召开，应到3人实到3人[1] - 多项议案表决3票同意，部分需提交股东大会审议[2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][16] 资金情况 - 2024年公司使用募集资金支付非紧密关联支出766.81万元，已归还专户[8] 制度事项 - 公司审议通过《关于修订及制定部分治理制度的议案》，尚需提交股东大会[17]

会议情况 - 西安铂力特第三届董事会第十九次会议于2025年4月28日召开，9位董事全到[1] 议案表决 - 《关于2024年度总经理工作报告的议案》全票通过[2] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》全票通过，待股东大会审议[3] - 《关于独立董事独立性情况评估的议案》6票同意，3票回避[4] 组织架构 - 公司拟成立“X事业单元”负责重点项目运营管理及交付[18]

业绩数据 - 2024年营收132,557.07万元，同比增15.02%，净利润10,443.51万元，同比降5.26%[8] - 2024 - 2022年净利润分别为104,435,058.04元、110,237,424.28元、79,498,800.11元[4] - 最近三个会计年度平均净利润98,057,094.14元[4] 分红情况 - 2024年拟每10股派现1.12元，派现30,181,344.14元，占净利润28.90%[1][2][3] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为30,181,344.14元、28,341,540.44元、7,994,092.75元[4] - 2024年已回购62,633,520.22元，分红和回购合计占净利润88.87%[3] 项目进展 - 金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）开工，大规模智能生产基地项目（四期)E地块竣工调试[8] 市场扩张 - 设立两个全资子公司，西安铂点拟投10亿建产线，预计产能增至3000吨/年[8] 研发投入 - 最近三个会计年度累计研发投入557,334,004.97元，占累计营收16.41%[5]

业绩总结 - 2024年修正后营业总收入132,557.07万元，同比增长15.02%[2] - 2024年修正后营业利润8,853.97万元，同比减少15.73%[2] - 2024年修正后利润总额8,815.18万元，同比减少13.31%[2] - 2024年修正后归母净利润10,443.51万元，同比减少5.26%[2] - 2024年修正后扣非归母净利润3,567.43万元，同比减少51.98%[2] - 2024年修正后基本每股收益0.38元，同比减少44.93%[3] 资产情况 - 2024年末修正后总资产728,568.51万元，较期初增长11.65%[3] - 2024年末修正后归母所有者权益481,793.28万元，较期初增长1.68%[3] 数据调整 - 2023年度多确认收入79,939,317.22元、利润33,546,355.63元，调至2024年[6] - 更正后营业利润等指标较修正前有不同幅度增加[4][5]