报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期宏观情绪释放，震荡企稳向上修复，但时间和空间有限 [74] - 下游原纸厂采购抵触情绪明显，港口库存高位，供应宽松，市场观望氛围浓厚 [74] - 纸浆面临库存高位和成本传导问题，需求端对浆价上涨承接力低 [74] - 中美关税博弈缓和，市场核心矛盾转向产业内部供需基本面 [74] 各部分总结 行业资讯 - 截至2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存219.8万吨，环比增8.0%，转为累库，处于年内高位 [5] - 5月15日晨鸣纸业参与投资者交流活动，多基地推进复工复产，积极解决债务问题，获政府10亿资金支持 [5] 行情数据 - 2025年5月16日，银星基差944元/吨，环比降8.88%，同比增686.67%；俄针基差94元/吨，环比增161.11%，同比增133.57% [14] - 2025年5月16日，银星 - 俄针价差850元/吨，环比降15.00%，同比增112.50% [14] - 2025年5月16日，07 - 09月差环比增15.15%，07 - 11月差150元/吨，环比增56.25% [18] 基本面数据 价格 - 2025年5月16日，银星 - 金鱼价差2050元/吨，环比降2.38%，同比增215.38%；俄针 - 金鱼价差1200元/吨，环比增9.09%，同比增380.00% [25] - 2025年5月16日，针叶浆进口利润（银星） - 39元/吨，环比增74.29%，同比增75.53%；阔叶浆进口利润（明星） - 432元/吨，环比增27.01%，同比降97.65% [28] - 2025年5月16日，多种针叶浆现货价环比上涨，同比多数下降；阔叶浆现货价环比上涨，同比下降；本色浆、化机浆部分价格环比有变动，同比下降 [30][37][41] 供给 - 2025年3月欧洲港口纸浆库存155万吨，环比增7.56%，同比增33.85%；2月全球纸浆出港量432.4万吨，环比降1.70%，同比降5.49% [42][44] - 2025年3月，针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加 [46] 需求 - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率环比有降有升，同比均下降 [49] - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸价格环比下降，铜版纸价格持平，同比均下降 [50] - 本周期双胶纸、铜版纸市场供需僵持，成交清淡；生活用纸价格弱势僵持；白卡纸价格低位震荡 [53][56] - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润环比下降，同比上升 [59] 库存 - 2025年5月16日，纸浆仓库仓单数量24.75万吨，环比降3.06%，同比降44.71%；厂库仓单数量2.24万吨，环比持平，同比降32.89% [65] - 2025年5月16日，青岛港、常熟港库存环比增加，高栏港 + 天津港 + 日照港库存环比下降，五港总计库存环比增8.01% [71] 操作建议 - 纸浆短期宏观情绪释放，震荡企稳向上修复，但因库存高位和成本传导问题，修复时间和空间有限 [74]