报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 中欧海风需求共振，海风开工加速，公司迎来订单&业绩双重催化，基于公司24年及25Q1经营业绩情况，调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元（此前预测20.4、23.2亿元），预计27年实现归母净利润27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比+28.19% [1] - 2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元，同比增长53.28%；海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元，同比增长218.79% [1] 行业发展情况 - 2022年5月，欧洲四国承诺2030年海风累计装机量达65GW，到2050年累计装机量达到150GW；德国将2030年海上风电装机规模目标由20GW提高到30GW，2035年和2040年目标分别设定和提高到40GW和70GW；英国计划到2030年实现50GW海上风电装机，并出台系列措施解锁多达13个海上风电项目，最高可装机16GW [2] 公司订单情况 - 截止2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元 [3] - 公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目等多个项目 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310.04|9,092.52|12,002.13|15,302.71|17,506.31| |增长率(%)|4.30|24.38|32.00|27.50|14.40| |EBITDA(百万元)|1,707.62|1,618.05|2,235.71|3,030.97|3,446.67| |归属母公司净利润(百万元)|1,000.04|1,008.16|1,695.50|2,401.32|2,739.48| |增长率(%)|18.72|0.81|68.18|41.63|14.08| |EPS(元/股)|1.45|1.47|2.47|3.49|3.98| |市盈率(P/E)|34.55|34.27|20.38|14.39|12.61| |市净率(P/B)|5.49|5.04|3.99|3.13|2.51| |市销率(P/S)|4.73|3.80|2.88|2.26|1.97| |EV/EBITDA|16.28|20.86|14.55|9.76|8.24| [4]