报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 车载光学业务持续贡献增量，2025Q1公司营收稳健增长，未来车载业务有望加速放量；受主动调整业务结构影响，公司盈利能力阶段波动；行业方面激光显示和座舱智能化前景可观，公司C端业务有望减亏，车载业务步入收获期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.20、1.78和2.11亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营业收入24.19亿元，同比增长9.27%，归母净利润2795万元，同比下滑72.91%，扣非归母净利润3213万元，同比下滑22.88%；2024Q4营业收入6.99亿元，同比增长24.21%，归母净利润 - 1499万元，同比减亏1038万元，扣非归母净利润 - 747万元，同比减亏2736万元；2025Q1营业收入4.61亿元，同比增长3.67%，归母净利润 - 2136万元，同比下滑147.95%，扣非归母净利润 - 2397万元，同比转亏 [2][4] - 2024年分产品，核心器件及整机业务同比增长11.48%，车载光学业务实现营业收入6.38亿元，其他产品及业务同比下滑12.46%；分地区，内销收入同比增长14.93%，外销同比下滑20.81%；2025Q1车载光学业务营收7878万元，同比增长64.03%；2025年开年已获国内外知名车企3个高质量定点，持续获赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型车载投影巨幕系统订单 [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比下降6.85pct，销售费用率同比降低4.81pct，管理费用率同比降低0.35pct，研发费用率同比降低2.45pct，经营利润为603万元，同比减亏2009万元；2024Q4毛销差同比增加2.50pct，管理/研发费用率分别同比 + 0.25/-4.47pct，经营利润同比减亏2920万元；2025Q1毛利率同比下降6.06pct，销售/管理/研发费用率分别同比 - 0.36/-1.04/+1.52pct，经营利润为 - 3296万元 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2419|2725|3222|3706| |营业成本（百万元）|1734|1944|2276|2595| |毛利（百万元）|685|782|946|1111| |销售费用（百万元）|187|204|240|275| |管理费用（百万元）|163|185|218|251| |研发费用（百万元）|248|273|322|371| |营业利润（百万元）|8|108|160|190| |利润总额（百万元）|7|109|161|191| |净利润（百万元）|-6|93|137|162| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|28|120|178|211| |EPS（元）|0.06|0.26|0.39|0.46| |经营活动现金流净额（百万元）|87|113|285|311| |投资活动现金流净额（百万元）|235|-114|-102|-118| |筹资活动现金流净额（百万元）|-296|-97|-8|-8| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|27|-98|175|186| |每股收益（元）|0.06|0.26|0.39|0.46| |每股经营现金流（元）|0.19|0.25|0.62|0.68| |市盈率|246.50|56.23|38.06|32.07| |市净率|2.48|2.37|2.23|2.08| |EV/EBITDA|28.84|22.13|18.48|15.50| |总资产收益率|0.7%|2.8%|3.9%|4.3%| |净资产收益率|1.0%|4.2%|5.9%|6.5%| |净利率|1.2%|4.4%|5.5%|5.7%| |资产负债率|37.3%|35.7%|36.8%|37.7%| |总资产周转率|0.57|0.64|0.70|0.75| [15]