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龙迅股份(688486):专注高速混合信号芯片,25年把握AR/VR+智驾双重机遇

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [1][4][86] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事高速混合信号芯片研发和销售的公司,在A股市场具有稀缺性,随着AR/VR、汽车电子两大应用领域放量,业绩有望再上新台阶 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 行业崛起之星,致力于高速混合信号芯片领域 - 公司专注高速信号与视频处理芯片研发生产,产品涵盖模拟和数字电路功能,应用于多领域,拥有超140款芯片,与知名企业合作,具国际竞争力 [2][14] - 公司历经多阶段发展,2024年成立车载事业部,在新加坡设子公司 [17][18] - 公司股权结构集中,实控人陈峰直接和间接控制公司44.42%股份,高管团队经验丰富 [19] - 公司盈利能力增强,业绩增长,毛利率优势明显,费用率下降,研发投入增长,但存货规模高、周转率低 [23][24][26][27] 车载:从座舱域到智驾域,从桥接芯片拓展到SerDes新市场 车载显示:桥接芯片为主,汽车“智能化”的产物 - 视频桥接芯片分发送、接收、转换芯片,用于车载显示信号传输与协议转换,提升系统兼容性与灵活性 [29][31] - 智能座舱SoC市场集中、前景广,公司与头部企业合作,部分产品已量产 [34] - 公司高清视频桥接芯片应用于车载显示,拓展多家终端客户,9款芯片通过AEC - Q100认证 [38] - 公司与德州仪器在高清视频桥接芯片领域各具优势 [40] 车载SerDes:“智能驾驶”的关键环节 - SerDes用于车载视频传输,减少布线冲突,具抗噪声等优势,是ADAS和自动驾驶系统重要组件 [42][43] - 车载SerDes芯片迎合高带宽数据实时传输需求,应用广泛,市场前景广阔 [47][48] - 公司加大汽车电子研发投入,车载SerDes芯片组进入市场推广,部分产品进入试产阶段 [49] AR/VR:从AR/VR到AI眼镜 AR/VR方案大盘点 - AR眼镜有一体式与分体式,分体式更易商业落地,交互简单、兼容性强;VR设备分移动式、分体式、一体式,一体式交互丰富、投屏观影佳;AI眼镜拍摄功能是卖点 [51][53][55][59] AR/VR市场空间广阔,公司逐步深入布局 - 2024年AR/VR头显市场低谷,2025年有望复苏,国内AR市场规模增长,VR市场出货量预计回升 [60][61][64] - 公司凭借技术与协议在AR/VR领域布局,4K/8K超高清视频信号桥接芯片批量出货,拓展多家终端客户 [67] PC:从PC及周边到高性能计算 PC及周边:周边(扩展坞Docking station)是传统优势领域 - 拓展坞/转换器芯片在公司PC及周边业务中重要,销售量占比高 [70] - 公司拓展坞/转换器芯片研发实力处行业第一梯队,部分芯片支持最高分辨率8K60Hz [72] 面向HPC:公司布局拓展方向 - PCIe在数据中心、HPC、AI等领域广泛应用,公司PCIe桥接芯片和Switch芯片研发项目有序实施 [77][80] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为6.94/9.91/13.78亿元,综合毛利率分别为55%/54%/55% [82] - 预计2025 - 2027年高清视频桥接及处理芯片营业收入分别为6.17/8.35/10.61亿元,毛利率分别为54%/53%/53% [82] - 预计2025 - 2027年高速信号传输芯片营业收入分别为0.64/1.43/3.02亿元,毛利率分别为57%/58%/59% [83] 投资建议 - 龙迅股份业务稀缺,国产替代空间广,随着AR/VR、汽车电子领域放量,业绩有望提升,首次覆盖给予“买入”评级 [86]