根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. 因子名称：动量因子 - 构建思路：通过计算股票过去一段时间（1年）的收益率减去最近一个月收益率，筛选出动量特征强的股票[27] - 具体构建过程： - 计算动量指标：$\text{动量} = R_{1年} - R_{1月}$ - 选取A股市场中动量特征强且流动性高的前100只股票构成指数[27] - 因子评价：能有效表征市场动量效应，但需剔除涨停板干扰[27] 2. 因子名称：反转因子 - 构建思路：基于短期（1个月）收益率筛选反转效应显著的股票[28] - 具体构建过程： - 以最近1个月收益率作为筛选指标 - 选取反转效应强、流动性好的前100只股票，按近3个月日均成交量加权[28] - 因子评价：适合捕捉市场短期反转机会，但对流动性要求较高[28] 3. 因子名称：风格拥挤度因子 - 构建思路：通过换手率标准化差异衡量风格交易拥挤程度[34][120] - 具体构建过程： - 计算标准化差值：$\text{拥挤度} = \text{z-score}(\frac{\text{风格指数换手率}}{\text{万得全A换手率}})$ - 滚动计算历史分位值（1年窗口用6年数据）[120] - 因子评价：拥挤度低位预示风格配置性价比提升[34] 4. 因子名称：机构调研活跃度因子 - 构建思路：通过机构调研次数差异反映资金关注度[104][122] - 具体构建过程： - 计算板块/行业日均调研次数z-score - 与万得全A基准作差后计算历史分位（半年用6年数据）[122] - 因子评价：高分位预示潜在过热风险[104] 因子回测效果 1. 动量因子 - 近一月超额收益7.2%，年初至今5.9%[27] - IR（1年）：0.85[27] 2. 反转因子 - 近一月超额1.7%，年初至今-2.6%[27] - IR（1年）：0.32[27] 3. 成长风格因子 - 当前拥挤度0%（历史极低），近一月超额3.6%[34][12] - 与红利风格年化相关性：-0.45[34] 4. 微盘股因子 - 年初至今超额26.5%，但拥挤度快速降至6%[40][16] - 波动率（年化）：38.2%[16] 其他关键指标 - 股债性价比指标： $\text{ERP} = \frac{1}{\text{PE\_TTM}} - \text{10年国债收益率}$ 当前万得全A ERP分位77%，创业板97%[69][75] - 融资余额因子： 当前处于历史99%分位，季度环比与指数收益拐点同步[98][45] 注：所有因子测试结果均基于2025年5月数据[19]