报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布的全球首款消费级 3D 纹理 UV 打印机众筹表现亮眼，有望成为公司下一个重要品类创新和新增长曲线 [2] - 中美关税缓和，公司受损程度减轻，未来产品售价有望趋于平稳并降低关税短期冲击 [3][8] - 上调公司 2025 - 27 年归母净利润预期，从 24.9/ 32.1/ 40.6 亿元上调至 26.0/ 32.9/ 41.3 亿元，同比+23%/ +27%/ +25%，对应 5 月 16 日收盘价为 20/ 16/ 13 倍 P/E [8] 根据相关目录分别进行总结 新品情况 - 安克创新在众筹平台 Kickstarter 发布全球首款消费级 3D 纹理 UV 打印机 eufyMake E1，截至 5 月 18 日众筹金额突破 2300 万美金，打破全球历史科技类众筹记录，早鸟价位 1699 美元，定价 2499 美元 [8] - 3D 纹理打印机对 C 端兴趣消费和中小 B 客户有使用场景，整合多种打印功能，以 1/5 体积集合多个打印场景，支持 3D 纹理输出，可在平面材料打印彩色图案造型和纹理表面，耐久性好，比工业级 UV 打印机小巧易用 [8] 关税影响 - 公司 45%收入来自北美（2024 年数据），加征关税影响经营，2025 年 4 月底 anker 品牌在美国亚马逊销售额 top 100 产品平均涨价幅度约 30%，影响短期销售 [8] - 随着中美关税缓和及公司推进供应链全球化布局，未来产品售价有望平稳，降低关税短期冲击 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,507|24,710|32,702|41,383|51,150| |同比（%）|22.85|41.14|32.34|26.55|23.60| |归母净利润（百万元）|1,615|2,114|2,597|3,293|4,127| |同比（%）|41.22|30.93|22.82|26.82|25.29| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.04|3.98|4.89|6.20|7.77| |P/E（现价&最新摊薄）|32.67|24.95|20.31|16.02|12.78|[1] 财务预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|12,368|14,400|17,690|21,715| | |货币资金及交易性金融资产|4,864|4,537|6,159|8,264| | |经营性应收款项|1,671|2,861|3,597|4,458| | |存货|3,234|4,353|5,239|6,245| | |其他流动资产|2,599|2,648|2,695|2,748| | |非流动资产|4,236|4,449|4,576|4,706| | |长期股权投资|525|676|827|977| | |固定资产及使用权资产|244|216|188|164| | |在建工程|1,493|1,493|1,493|1,493| | |无形资产|37|42|46|50| | |长期待摊费用|29|29|29|29| | |其他非流动资产|1,908|1,994|1,993|1,992| | |资产总计|16,604|18,850|22,266|26,421| | |流动负债|5,902|6,360|7,649|9,141| | |短期借款及一年内到期的非流动负债|650|471|360|249| | |经营性应付款项|2,246|2,931|3,664|4,507| | |合同负债|155|257|325|401| | |其他流动负债|2,851|2,702|3,300|3,984| | |非流动负债|1,558|1,668|1,668|1,668| | |长期借款|925|925|925|925| | |租赁负债|63|63|63|63| | |其他非流动负债|570|680|680|680| | |负债合计|7,459|8,028|9,317|10,809| | |归属母公司股东权益|8,958|10,521|12,497|14,973| | |少数股东权益|186|300|452|639| | |所有者权益合计|9,145|10,821|12,949|15,612| | |负债和股东权益|16,604|18,850|22,266|26,421| |利润表（百万元）|营业总收入|24,710|32,702|41,383|51,150| | |营业成本(含金融类)|13,918|18,655|23,324|28,690| | |税金及附加|18|18|23|28| | |销售费用|5,570|7,044|9,038|11,325| | |管理费用|869|1,052|1,372|1,747| | |研发费用|2,108|2,954|3,821|4,774| | |财务费用|25|102|113|16| | |加:其他收益|47|65|83|102| | |投资净收益|155|183|198|255| | |公允价值变动|129|0|0|0| | |减值损失|(155)|(221)|(283)|(303)| | |资产处置收益|0|0|1|1| | |营业利润|2,377|2,905|3,691|4,625| | |营业外净收支|(29)|(12)|(14)|(22)| | |利润总额|2,348|2,893|3,677|4,603| | |减:所得税|137|182|232|290| | |净利润|2,211|2,711|3,445|4,313| | |减:少数股东损益|97|114|152|187| | |归属母公司净利润|2,114|2,597|3,293|4,127| | |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.98|4.89|6.20|7.77| | |EBIT|2,391|2,995|3,790|4,619| | |EBITDA|2,526|3,039|3,833|4,660| | |毛利率(%)|43.67|42.96|43.64|43.91| | |归母净利率(%)|8.56|7.94|7.96|8.07| | |收入增长率(%)|41.14|32.34|26.55|23.60| | |归母净利润增长率(%)|30.93|22.82|26.82|25.29| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|2,745|848|3,095|3,858| | |投资活动现金流|(1,503)|(7)|14|64| | |筹资活动现金流|(810)|(1,286)|(1,488)|(1,816)| | |现金净增加额|540|(398)|1,621|2,106| | |折旧和摊销|135|44|43|41| | |资本开支|(429)|(31)|(33)|(41)| | |营运资本变动|639|(1,943)|(552)|(620)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|16.86|19.80|23.52|28.18| | |最新发行在外股份（百万股）|531|531|531|531| | |ROIC(%)|22.56|24.34|26.72|27.79| | |ROE - 摊薄(%)|23.60|24.68|26.35|27.56| | |资产负债率(%)|44.92|42.59|41.84|40.91| | |P/E（现价&最新股本摊薄）|24.95|20.31|16.02|12.78| | |P/B（现价）|5.89|5.01|4.22|3.52|[13]