报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，业绩有序释放 [3] - 2025年黄金产量指引基本持平，各产品产量有相应计划且有新增资源量 [4] - 纱岭金矿有序推进，预计2026年投产并释放利润，是黄金板块重要增量 [5] - 2024年公司高分红，股利支付率达55.55%，彰显投资价值 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.27元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值643亿元 [2] - 52周内最高/最低价18.17 / 11.96元，资产负债率41.5%，市盈率18.96 [2] - 第一大股东是中国黄金集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [3] - 2024年经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83% [3] - 2025Q1营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，经营性现金流为 - 19.60亿元 [3] 产量情况 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比 - 2.86%，2025Q1产量4.5吨，同比 + 1.09% [4] - 2024年矿产铜全年产量8.2万吨，同比 + 2.6%，2025Q1产量1.9万吨，同比 + 1.07% [4] - 2025年计划矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [4] 项目进展 - 2024年纱岭金矿全年完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%等多项工程 [5] - 2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59% [5] 分红情况 - 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.00|13.56|10.30|8.75| |市净率（P/B）|2.35|2.16|1.95|1.77| |EV/EBITDA|7.57|7.53|5.16|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率上升 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [11] - 现金流量表方面，经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [11]