报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩短期承压，但AI应用商业化潜力可期，虽受市场竞争、成本上升和商誉减值影响，不过坚定推进AI战略，中长期AI商业化前景广阔，维持“买入”评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本19334万股，总市值123.1939亿元，流通股本17123万股，流通市值109.1098亿元，12月最高/最低价91.60/37.92元，资产负债率26.80%，每股净资产5.67元，市净率11.23 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比转负；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比转负；毛利率93.22%，同比-1.55pct；净利率-10.93%，同比转负 [1] - 24Q4公司实现营收3.87亿元，同比转正（+0.43%）；归母净利润-1.58亿元，同比转负；毛利率91.84%，同比-1.73pct，环比-1.79pct；净利率-39.59% [1] - 25Q1实现营收3.80亿元，同比+6.06%，归母净利润同比-227.93%至-0.33亿元，毛利率92.26%，同比-2.24pct，环比+0.42pct，整体费用率101.94%，同比+14.99pct [6] 业绩承压原因 - 市场竞争加剧、流量成本上升导致销售费用增长（8.49亿元，同比+17.42%），AI投入加大带来研发费用（4.42亿元，同比+9.90%）和服务器成本（同比+65.01%）增加，同时对子公司杭州格像计提商誉减值5906万元 [7] 分季度业绩 - Q1~Q4公司分别实现营收3.58/3.47/3.48/3.87亿元，同比+0.90%/-4.43%/-7.93%/+0.43%；归母净利润分别为0.26/-0.01/-0.30/-1.58亿元，同比+22.99%/-105.07%/-240.52%/-847.28%，第四季度亏损扩大与全年费用集中确认及商誉减值计提有关 [7] 分业务业绩 - 视频创意类业务全年实现营收9.61亿元，同比+0.06%；实用工具类业务/绘图创意类业务/文档创意类业务分别实现营收2.34/1.21/1.17亿元，同比-8.70%/-5.88%/-10.13% [7] 盈利能力情况 - 毛利率方面，2024年公司整体毛利率为93.22%，同比-1.55pct，主要由于视频创意类业务（92.54%，同比-2.10pct）、实用工具类业务（94.83%，同比-1.50pct）毛利率下降所致 [7] - 费率方面，2024年公司销售费用率为58.95%，同比+10.14pct，研发费用率为30.73%，同比+3.55pct，管理费用率为11.40%，同比+0.24pct，财务费用率为-1.43%，同比-1.64pct [7] - 净利率方面，2024年公司净利率为-10.93%，同比-18.24pct [7] AI战略进展 - 公司坚定“All in AI”，打造“天幕”多媒体大模型，覆盖视频、图像、音频、文本四大方向，已应用于Filmora、PDFelement等核心产品 [9] - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比翻番，AI功能调用量超5亿次，AIGC新品中，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [9] - 公司积极接入OpenAI、百度、Kimi等大模型能力，并与NVIDIA、华为等软硬件平台展开深度合作，产品已完成鸿蒙原生应用布局 [9] 视频业务情况 - 视频创意业务收入达9.61亿元，同比增长0.06%、占比近七成，维持稳定 [9] - 核心产品Filmora发布V14版本，新增多机位编辑、文生音效等AI功能，移动端表现突出，月活同比+90%，多次登上Google Play榜单，CapCut美区停运事件带动Filmora在海外市场用户增长 [9] - 亿图脑图、万兴PDF、HiPDF等产品推进AI功能升级、构建产品协同矩阵，公司通过会员订阅、AI加量包等方式拓展付费路径，AI商业化能力逐步释放 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.56/0.96/1.53亿元、EPS分别为0.29/0.50/0.79元，对应目前PE分别为220/128/80，维持“买入”评级 [9] 盈利预测 | 单位/百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1480.94 | 1439.74 | 1625.29 | 1897.72 | 2254.49 | | 增长率(%) | 25.49% | -2.78% | 12.89% | 16.76% | 18.80% | | 归属母公司股东净利润 | 86.21 | -163.46 | 56.04 | 95.95 | 153.46 | | 增长率(%) | 113.20% | -289.61% | 134.28% | 71.22% | 59.93% | | 每股收益EPS(元) | 0.45 | -0.85 | 0.29 | 0.50 | 0.79 | | PE | 142.91 | -75.37 | 219.84 | 128.39 | 80.28 | [10] 财务报表与财务指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022 - 2027E各年度的财务状况及主要财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等指标的变化情况 [11]