报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩短期承压，但AI应用商业化潜力可期，坚定推进AI战略，中长期AI商业化前景广阔 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本19334万股，总市值123.1939亿元，流通股本17123万股，流通市值109.1098亿元，12月最高/最低价91.60/37.92元，资产负债率26.80%，每股净资产5.67元，市净率11.23 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比转负；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比转负；毛利率93.22%，同比-1.55pct；净利率-10.93%，同比转负 [1] - 25Q1实现营收3.80亿元，同比上升，盈利能力短期承压 [6] - 业绩下降主要受市场竞争加剧、流量成本上升致销售费用增长（8.49亿元/同比+17.42%）、AI投入加大带来研发费用（4.42亿元/同比+9.90%）和服务器成本（同比+65.01%）增加，以及对子公司杭州格像计提商誉减值5906万元所致 [7] - 分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收3.58/3.47/3.48/3.87亿元，同比+0.90%/-4.43%/-7.93%/+0.43%；归母净利润分别为0.26/-0.01/-0.30/-1.58亿元，同比+22.99%/-105.07%/-240.52%/-847.28%，第四季度亏损扩大与全年费用集中确认及商誉减值计提有关 [7] - 分业务看，视频创意类业务全年实现营收9.61亿元/同比+0.06%；实用工具类业务/绘图创意类业务/文档创意类业务分别实现营收2.34/1.21/1.17亿元，同比-8.70%/-5.88%/-10.13% [7] AI战略进展 - 公司坚定“All in AI”，打造“天幕”多媒体大模型，覆盖视频、图像、音频、文本四大方向，已应用于Filmora、PDFelement等核心产品 [9] - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比翻番，AI功能调用量超5亿次，AIGC新品中，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [9] - 公司积极接入OpenAI、百度、Kimi等大模型能力，并与NVIDIA、华为等软硬件平台展开深度合作，产品已完成鸿蒙原生应用布局 [9] 视频业务情况 - 视频创意业务收入达9.61亿元/同比增长0.06%、占比近七成，维持稳定 [9] - 核心产品Filmora发布V14版本，新增多机位编辑、文生音效等AI功能，移动端表现突出，月活同比+90%，多次登上Google Play榜单，CapCut美区停运事件带动Filmora在海外市场用户增长 [9] - 亿图脑图、万兴PDF、HiPDF等产品推进AI功能升级、构建产品协同矩阵，公司通过会员订阅、AI加量包等方式拓展付费路径，AI商业化能力逐步释放 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.56/0.96/1.53亿元、EPS分别为0.29/0.50/0.79元，对应目前PE分别为220/128/80，维持“买入”评级 [9] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1480.94|1439.74|1625.29|1897.72|2254.49| |增长率(%)|25.49%|-2.78%|12.89%|16.76%|18.80%| |归属母公司股东净利润（百万元）|86.21|-163.46|56.04|95.95|153.46| |增长率(%)|113.20%|-289.61%|134.28%|71.22%|59.93%| |每股收益EPS(元)|0.45|-0.85|0.29|0.50|0.79| |PE|142.91|-75.37|219.84|128.39|80.28| [10] 财务报表与财务指标 - 详细展示了2022 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关数据及成长能力、盈利能力等财务比率 [11]