报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药板块具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，行业有望边际好转，适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注低估资产 [5][55][56] 根据相关目录分别进行总结 生长激素有望维持百亿体量，创新药管线初具规模 - 长春高新股价2018 - 2020年上行、2020 - 2021年震荡、2021至今下行，核心因素为行业景气度和价格 [9] - 生长激素有药品+消费品逻辑，金赛药业是龙头，2001 - 2024年收入复合增速29%，净利润复合增速40%，2024年收入106.7亿，近三年超百亿，未来收入有望稳健 [11][12] - 短效生长激素集采风险释放，价格全国联动基本完成，长效中短期集采可能性小 [13] - 2020 - 2024年长春高新研发投入85亿，2024年26.9亿，占营收20%，研发投入绝对额居行业前列 [13] - 研发管线覆盖多领域，伏欣奇拜单抗申报上市，多款创新药进入临床阶段 [18] - 中国痛风患者超千万，伏欣奇拜单抗治疗难治性急性痛风性关节炎优势显著，申报上市，多个临床在进行中 [20][24][32] - 美适亚治疗癌症恶液质，2021年获批上市，改善患者状况，2024年达成授权经销合作协议 [33][34] - GenSci128获批开展临床试验，针对TP53 Y220C突变；GenSci120获批开展四个自身免疫病临床研究；GS1 - 144开展治疗绝经期血管舒缩症二期临床试验；GenSci122开展治疗晚期实体瘤临床试验 [35][36][37] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 本周医药指数涨1.27%，年初至今涨2.48%，相对沪深300指数超额收益分别为0.16%和3.64% [38] - 本周上涨个股345家，下跌138家，涨幅居前为拓新药业等，跌幅居前为*ST苏吴等 [38] - 本周化学原料药等细分赛道有不同涨幅，年初以来化学制剂等细分赛道涨跌幅不同 [43] - 截至2025年5月16日，申万医药板块整体PE估值32.65X，排第11，各细分板块估值有差异 [47] - 2024年医药指数下跌，当前医药呈现多重底，展望2025年有积极发展因素 [55] - 建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线相关标的 [56][58][59] - 本周建议关注组合为信立泰等，五月建议关注组合为中国生物制药等 [60]