报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收173.25亿元，同增0.99%；归母净利润13.2亿元，同增0.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同减5.84%。2025Q1实现营收42.74亿元，同增2.05%；归母净利润3.22亿元，同减20.05%；扣非归母净利润2.79亿元，同减14.42% [3] - 2024年主营业务毛利率同增1.62pct至23.25%，国内毛利率同增1.06pct至21.25%，国外毛利率同增2pct至26.2%；期间费用率同增3.03pct至14.82% [4] - 公司攻克高效分布式电驱动技术，完成全球最大锂电叉车研发上市，开发多款新产品，实现特种车辆系统国产化 [5] - 国内推进营销体系改革，设立省级营销公司等；国际推进“1+N+X”国际化营销体系建设，2024年海外业务收入占比近40% [6] - 2024年延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，多个项目运行投产或有序推进，深化生态合作 [6][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元，同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%；归母净利润分别为13.90、14.96、15.91亿元，同比增速分别为5.37%、7.56%、6.37% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.56元，总股本/流通股本8.91亿股，总市值/流通市值147亿元，52周内最高/最低价26.43 / 15.11元，资产负债率42.4%，市盈率10.42，第一大股东为安徽叉车集团有限责任 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17325|18498|19675|20875| |增长率(%)|0.99|6.77|6.36|6.10| |EBITDA（百万元）|1891.77|2373.28|2565.55|2724.27| |归属母公司净利润（百万元）|1319.63|1390.49|1495.62|1590.82| |增长率(%)|0.18|5.37|7.56|6.37| |EPS(元/股)|1.48|1.56|1.68|1.79| |市盈率（P/E）|11.18|10.61|9.86|9.27| |市净率（P/B）|1.44|1.34|1.24|1.16| |EV/EBITDA|9.47|6.90|6.06|5.38|[12] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为17325、18498、19675、20875百万元，营业成本分别为13261、14210、15133、16075百万元等 [15] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为1.0%、6.8%、6.4%、6.1%，营业利润增长率分别为2.2%、4.8%、7.6%、6.4%等 [15] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为23.5%、23.2%、23.1%、23.0%，净利率分别为7.6%、7.5%、7.6%、7.6%等 [15] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为42.4%、40.0%、39.2%、36.9%，流动比率分别为1.89、1.92、1.94、2.09 [15] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为8.14、8.05、7.92、7.75，存货周转率分别为4.65、4.24、4.46、4.52等 [15] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.48、1.56、1.68、1.79元，每股净资产分别为11.54、12.40、13.33、14.31元 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为1500、1580、1700、1808百万元，经营活动现金流净额分别为473、2156、2258、2112百万元等 [15]