报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1星图测控营收0.44亿元，同比增34.49%；归母净利润0.13亿元，同比增10.35%；扣非后净利润396.96万元，同比增30.26% [5] - 2025Q1公司资产负债率27.10%，同比降8.30pct，偿债能力改善；毛利率60.86%，同比增8.24pct；净利率30.77%，同比降6.74pct，因研发费用增加和营业外收入减少 [5] - 考虑全球低轨星座布局完善和国内商业航天规模扩张，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07/1.29/1.67亿元，对应摊薄后EPS分别为0.67/0.81/1.05元/股，当前股价对应PE分别为110.5/92.0/70.9倍，看好公司航天测控管理&航天数字仿真业务前景 [5] 各部分总结 业务结构 - 近三年航天测控管理业务收入占比近70%，2022 - 2024年占比分别为67.82%、69.41%、68.17%；航天数字仿真业务收入占比分别为32.18%、30.59%、31.83% [6] - 业务发端于航天特种领域，已拓展至特种、民用航天和商业航天领域，特种领域占比较高，2022 - 2024年收入占比分别为74.74%、65.19%、73.18%；民商领域存量较大，占比分别为25.26%、34.81%、26.82% [6] 战略合作与募投项目 - 2025年2月28日与航天驭星签订战略合作协议，双方业务互补 [7] - 募投项目“商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目”拟新增实施主体和实施地点 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|229|288|375|472|598| |YOY(%)|61.9|25.9|30.2|25.8|26.6| |归母净利润(百万元)|63|85|107|129|167| |YOY(%)|23.4|35.7|26.1|20.1|29.7| |毛利率(%)|52.2|52.8|53.8|54.8|55.4| |净利率(%)|27.3|29.5|28.5|27.3|27.9| |ROE(%)|28.0|17.9|18.9|18.7|19.7| |EPS(摊薄/元)|0.39|0.53|0.67|0.81|1.05| |P/E(倍)|189.0|139.3|110.5|92.0|70.9| |P/B(倍)|52.9|24.9|20.9|17.2|13.9|[7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [9]