报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年电表业务收入、毛利双增长，但信用减值及公允价值变动阶段性影响利润；结合光伏组件价格趋势调整 2025 - 2027 年预测每股收益，考虑电表业务稳健维持“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码 601222.SH，市场价格 5.61 元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数 2060.17 百万股，流通股 2060.17 百万股，总市值 11557.55 百万元，3 个月日均交易额 153.81 百万元，主要股东启东市华虹电子有限公司持股 35.10% [4] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨跌幅分别为 -18.6%、-8.5%、-16.6%、-16.8%，相对上证综指涨跌幅分别为 -22.2%、-11.9%、-17.7%、-25.1% [3] 财务数据 历史业绩 - 2024 年营收 67.42 亿元，同比减少 1.89%；盈利 7.53 亿元，同比减少 27.00%；扣非盈利 7.63 亿元，同比减少 12.00%；2024Q4 盈利 -1.57 亿元，同比减少 187.19%，环比减少 150.48%；综合毛利率 29.54%，同比提升 1.11pct；综合净利率 11.42%，同比下降 3.84pct [8] - 2025 年一季度营收 11.24 亿元，同比减少 27.69%；归母净利润 1.24 亿元，同比减少 43.26%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润 1.22 亿元，同比减少 38.62%；综合毛利率 27.58%，同比下降 2.43pct，环比提升 7.66pct；综合净利率 10.67%，同比下降 3.21pct [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|6872|6742|7787|8280|9344| |增长率(%)|39.0|-1.9|15.5|6.3|12.9| |EBITDA(百万元)|1492|1461|1468|1666|1853| |归母净利润(百万元)|1031|753|849|959|1086| |增长率(%)|20.5|-27.0|12.8|13.0|13.3| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |原先股本摊薄每股收益(元)|||0.65|0.74|-| |调整幅度(%)||| -36.92|-36.49|-| |市盈率(倍)|11.2|15.4|13.6|12.1|10.6| |市净率(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| |EV/EBITDA(倍)|7.8|9.6|7.9|6.7|6.7| |每股股息 (元)|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |股息率(%)|4.7|3.8|5.4|5.8|6.6| [7] 业务分析 - 电表业务：2024 年电能表、系统类产品及配件营业收入 27.04 亿元，同比增长 18.94%；板块毛利率 36.12%，同比增长 1.19pct；海外智能电表需求因电网升级、存量替换、技术迭代及新兴市场新增电力需求而高景气 [8] - 利润影响因素：2024 年计提信用减值损失 1.44 亿元、公允价值变动损失 0.63 亿元，阶段性影响利润释放 [8]