报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的高新企业，2024年军工下游需求波动下收入逆势高速增长，表现出收入端韧性 [21] - 公司深耕惯性导航和海洋防务等领域，作为武器装备领域重要上游元器件供应商，伴随军工产业需求侧阶段性波动影响消退，中短期内收入与业绩有望持续快速增长 [21] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本12237万股，总市值44.2751亿元，流通股本9452万股，流通市值34.1983亿元 [3] - 12月最高/最低价为38.00/16.04元，资产负债率21.35%，每股净资产9.65元，市盈率（TTM）224.88，市净率（PB）3.75，净资产收益率0.70% [3] 各业务营收与毛利率情况 - 光纤环器件2024年营收1.24亿元，同比增长69.07%，营收占比37.40%，毛利率45.53%，基本维持稳定 [8] - 特种光纤2024年营收0.71亿元，同比增长0.78%，营收占比21.54%，毛利率80.17%，有所下降 [8] - 新型材料2024年营收0.24亿元，同比增长15.60%，营收占比7.28%，毛利率21.91%，下降明显 [8] - 光器件设备及其他2024年营收0.53亿元，同比增长102.47%，营收占比16.13%，毛利率38.47%，有所下降 [8] - 其他业务2024年营收0.58亿元，同比增长100.30%，营收占比17.65%，毛利率14.25%，有所增长 [9] 费用、现金流与存货情况 - 2024年公司三费费率26.25%，下降9.56pcts，销售费用率5.97%，下降2.17pcts，管理费用率20.53%，下降8.48pcts，研发费用0.34亿元，稳中有升 [10] - 2024年公司经营活动现金流净额 -0.34亿元，大幅减少，投资活动现金流净额0.83亿元，大幅增加，筹资活动现金流净额 -0.48亿元，有所减少 [10] - 截至2024年末，公司存货0.74亿元，快速增长，截至2025年一季度，存货0.86亿元，快速增长，判断公司在手订单充足，相关业绩有望在2025年底兑现 [10][12] 科技创新与业务布局 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，以光纤环为核心，打通上下游产业链，建立完整业务布局 [13] - 光纤环器件完成绕环过程系统构建和升级，取得系列核心技术自主研发及国产化进展，研制自动绕环设备并迭代开发试验机 [14] - 特种光纤研制多种型号产品，开发定制光纤，在多模光纤测试、光纤陀螺及传感平台等方面取得进展，优化空芯光纤性能，突破多项关键技术 [15][16] - 新型材料包括高分子材料与相变材料，为产品生产提供基础，具备热控系统仿真设计能力 [16] - 高端装备包括生产制造设备等，开发飞秒激光光纤刻栅装置等，推动国产激光测试装备国产替代 [17] - 特种线缆研发生产各类特种光电缆，可按客户需求定制 [17] 股权激励与并购情况 - 2024年7月18日公司发布限制性股票激励计划草案，拟向84名激励对象授予198.68万股限制性股票，授予价格11.38元/股，2025年营业收入考核目标不低于3.78亿元，截至2024年8月27日完成股票授予 [19] - 2025年4月24日公司公告拟发行股份及支付现金购买生一升100%股权，发行股份639.18万股，发行价格22.00元/股，交易后将形成协同效应，提升盈利能力和持续经营能力 [20] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |增长率（%）| -29.82|50.22|30.04|25.06|18.99| |归母净利润（百万元）|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |增长率（%）| -80.72|15.28|244.75|29.03|20.02| |毛利率（%）|52.19|44.62|44.86|43.52|41.63| |每股收益（元）|0.13|0.15|0.51|0.65|0.78| |市盈率PE|279.93|242.82|70.43|54.59|45.48| |市净率PB|3.57|3.72|3.57|3.39|3.20| |净资产收益率ROE（%）|1.28|1.53|5.07|6.21|7.03| [22] 报表预测 |报表项目|会计年度|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）| |313.75|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |营业成本（百万元）| |143.60|105.27|183.19|237.16|303.80|373.57| |归母净利润（百万元）| |80.72|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |货币资金（百万元）| |827.67|214.81|237.04|123.36|101.15|102.23| |存货（百万元）| |46.89|64.02|73.59|105.64|135.33|166.41| |负债合计（百万元）| |152.57|143.76|305.64|271.17|330.06|391.59| |股东权益合计（百万元）| |1,253.92|1,228.86|1,181.67|1,230.26|1,292.95|1,368.19| |经营性现金净流量（百万元）| |32.97|20.62| -33.57| -62.31| -5.08|21.40| |投资性现金净流量（百万元）| | -35.89| -582.76|83.21|3.32|2.93|2.57| |筹资性现金净流量（百万元）| |725.41| -41.20| -47.87| -54.70| -20.06| -22.90| [38]