报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 学大教育作为个性化教育开创者和引领者，多元发展夯实竞争力，主营业务多点开花，盈利能力持续提升，2025 - 2027年归母净利润预计分别为2.44/3.15/3.76亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本1.2186亿股，总市值65.6588亿元，流通股本1.178亿股，流通市值63.4697亿元，12月最高/最低价为69.30/40.25元，资产负债率80%，每股净资产7元，市盈率（TTM）32.30，市净率（PB）7.70，净资产收益率8.65% [2] 业绩表现 - 2024年实现营业收入27.86亿元，同比+25.90%；归母净利润1.80亿元，同比+16.84%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比+16.25%，剔除股权激励费用影响后归母净利润为2.25亿元，同比增长34.04% [6] - 分季度看，Q1 - Q4营收分别为7.05/9.15/6.27/5.39亿元，同比+35.97%/+24.81%/+15.70%/+28.55%；归母净利润分别为0.50/1.11/0.14/0.04亿元，同比+886.44%/+32.95%/-49.67%/-89.23% [6] - 分业务看，教育培训服务全年营收26.97亿元，同比+25.64%；设备租赁业务/房屋租赁业务/其他业务营收分别为0.04/0.01/0.84亿元，同比-20.00%/-91.67%/+54.90% [6] - 2025Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润为7377.35万元，同比增长47.00%，剔除股权激励费用影响后调整后归母净利润达8770.84万元，同比增长49.67% [7] 盈利能力 - 2024年整体毛利率为34.56%，同比-1.94pct，主要因教育培训服务、设备租赁业务毛利率下降所致；整体费用率为25.68%，同比-1.31pct；净利率为6.33%，同比-0.55pct [6] - 2025Q1毛利率32.02%，同比-0.40pct，整体费用率23.12%，同比-0.48pct，净利率同比+1.32pct至8.51% [7] 业务布局 - 个性化教育：学习中心从240余所扩展至300余所，覆盖超百座城市，专职教师超4000人，依托“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学 [7] - 全日制教育：在全国多省市布局超30所全日制培训基地，在多地兴办特色学校，全日制基地和小班课有望提振毛利率 [7] - 职业教育：收购与托管近10所中等职业学校，构建“职普融通 + 产教融合”体系，联合共建产教融合基地，加速布局职业教育赛道 [7] - 新兴业务：文化阅读业务开设13所文化空间，打造复合文化平台；医教融合领域旗下“千翼健康”运营康复医院，切入细分市场 [7] 盈利预测 |单位/百万元|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |增长率(%)|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |归属母公司股东净利润|153.78|179.69|244.29|314.95|376.46| |增长率(%)|1312.29%|16.84%|35.96%|28.93%|19.53%| |每股收益EPS(元)|1.26|1.47|2.00|2.58|3.09| |PE|42.70|36.54|26.88|20.85|17.44| [8] 公司主要业务拆分 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |yoy|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |毛利率|36.50%|34.56%|35.84%|35.91%|35.94%| |1、教育培训服务费收入| | | | | | |收入|2146.92|2697.39|3317.79|3981.35|4697.99| |yoy|24.12%|25.64%|23.00%|20.00%|18.00%| |毛利率|36.36%|33.79%|35.00%|35.00%|35.00%| |2、房屋租赁| | | | | | |收入|6.57|0.55|0.49|0.44|0.40| |yoy|2.81%|-91.67%|-10.00%|-10.00%|-10.00%| |毛利率|70.64%|70.64%|70.00%|70.00%|70.00%| |3、设备租赁| | | | | | |收入|5.00|4.00|3.20|2.56|2.18| |yoy|-15.66%|-20.00%|-20.00%|-20.00%|-15.00%| |毛利率|-49.19%|-82.15%|-80.00%|-80.00%|-80.00%| |4、其他业务| | | | | | |收入|54.14|83.86|109.02|136.27|163.53| |yoy|-2.62%|54.90%|30.00%|25.00%|20.00%| |毛利率|46.02%|64.39%|64.50%|64.50%|64.50%| [8] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流等多方面呈现不同会计年度数据及变化情况，如2024 - 2027E货币资金从997.28百万元增长至3310.27百万元等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值指标等在不同会计年度有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为25.90%、23.14%、20.12%、18.04%等 [9]