报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 8.76 亿元，同比 +30.21%；归母净利润 1.91 亿元，同比 +28.27%；扣非净利润 1.74 亿元，同比 +39.56%；2025Q1 营业收入 2.60 亿元，同比 +47.09%；归母净利润 4915 万元，同比 +19.66%；扣非净利润 4483 万元，同比增长 19.90% [4] - 2024 年平板显示掩膜版是主要收入来源，OLED 用掩膜版增速明显；半导体掩膜版表现亮眼，成下游封测厂头部供应商；2025Q1 营收增长因产能提升、高端产品放量及下游需求旺盛 [5] - 可转债项目“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”4 条生产线预计 2025 年逐步释放产能；路芯半导体 130 - 28nm 项目 2024Q4 搬入设备，一期 130 - 40nm 制程产品计划 2025 年投产，新产能释放有望加速进口替代 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 2.76/3.84/5.44 亿元；EPS 分别为 1.43/1.99/2.81 元；对应 2025 年 5 月 9 日收盘价 33.59 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.5/16.9/11.9；掩膜版行业国产化初期，进口替代空间大，公司领先且新产能释放有望推动成长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 5 月 16 日收盘价 31.39 元，年内最高/最低 38.21/18.19 元，流通 A 股/总股本 1.16/1.93 亿，流通 A 股市值 36.32 亿，总市值 60.69 亿 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|672|876|1,164|1,568|2,139| |YoY(%)|5.1|30.2|33.0|34.6|36.4| |净利润(百万元)|149|191|276|384|544| |YoY(%)|24.2|28.3|44.5|39.3|41.5| |毛利率(%)|35.1|34.8|36.7|39.1|40.7| |EPS(摊薄/元)|0.77|0.99|1.43|1.99|2.81| |ROE(%)|9.7|13.7|16.6|18.9|21.4| |P/E(倍)|43.6|34.0|23.5|16.9|11.9| |P/B(倍)|4.4|4.7|3.9|3.2|2.6| |净利率(%)|22.1|21.8|23.7|24.5|25.4| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2023A - 2027E 的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在 2023A - 2027E 的表现 [10]