报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期，2024年产品景气前高后低，Q4成本改善且项目落地贡献增量，25Q1煤炭成本持续改善但产品景气低位叠加减值拖累盈利，在建项目进展顺利，长期发展空间显著，维持盈利预测并新增2027年预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为297.63亿、315.12亿、329.38亿、364.05亿元，同比增长率分别为17.4%、5.9%、4.5%、10.5% [8] - 2024 - 2027E归母净利润分别为20.29亿、23.59亿、25.6亿、27.66亿元，同比增长率分别为147.8%、16.3%、8.5%、8.1% [8] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.07、1.23、1.34、1.45元/股，毛利率分别为14.8%、15.4%、15.7%、15.6%，ROE分别为10.9%、11.2%、11.2%、11.0%，市盈率分别为10、9、8、7 [8] 公司公告业绩情况 - 2024年公司实现营业收入297.63亿元（YoY +17.37%），归母净利润20.29亿元（YoY +147.79%），扣非归母净利润19.62亿元（YoY +126.9%） [9] - 2025年一季度公司实现营业收入72.9亿元（YoY+7.96%，QoQ -10.92%），归母净利润4.13亿元（YoY -27.3%，QoQ -9.04%），扣非归母净利润3.84亿元（YoY -33.81%，QoQ -2.4%） [9] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元（含税），合计派发现金股利6.69亿元，占2024年度归母净利润32.95% [9] 2024年产品情况 - 主要产品景气前高后低，整体同比承压，丁醇、辛醇等产品全年均价同比有不同变动，辛醇、尼龙6销量同比分别增长13.9%、63.4% [9] - 各业务板块子公司业绩贡献不同，丁辛醇对业绩贡献突出，PC拖累整体业绩 [9] - 四季度成本端原料压力改善明显，叠加项目落地支撑盈利稳定，但资产减值及信用减值计提拖累业绩 [9] 2025Q1情况 - 部分产品景气提升，部分产品仍受需求疲软拖累，主要产品市场均价环比有不同变动 [9] - 成本端原料压力回落，煤炭成本环比下滑，煤头产品价差走扩，毛利率环比提升，但资产减值损失拖累净利率提升幅度 [9] 在建项目情况 - 2024年30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目及40万吨/年有机硅投产，2025年乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目有序推进 [9] - 未来随政策及中化支持，有望完善产业链，建设化工新材料产业园 [9]