报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价HK$67.35/股，对应2025/2026年30x/25xPE [2] 报告的核心观点 - 25Q1就诊人次约121.0万，同比增长12.7%，增速相对放缓，主要因24Q1外延节奏快基数较高，且25Q1线下增速快于线上逐季度加快 [3] - 并购、AI、院内制剂有望在2025年贡献显著业绩增量 [4] - 预计公司2025/2026年收入为37.9亿元/46.3亿元，同比增长25.3%/22.2%；经调整净利润为4.8亿元/5.8亿元，同比增长20.6%/21.0% [5] 各部分总结 就诊人次情况 - 25Q1就诊人次约121.0万，同比增长12.7%，增速放缓 [3] - 24Q1就诊人次约107.4万，同比增长42.1%，外延贡献就诊人次约7.4万，带来9.8%的增长 [3] - 25Q1线下门诊量增速达16.0%，3月整体就诊量同比增长近20%，4月线下门诊量同比增长近25% [3] 业绩增量因素 - 国内外收购稳步推进，25Q1已与4家国内标的签署股权转让协议，2025年签约标的平均估值降至0.8 - 1xPS，计划海外实现1.5 - 2亿元收入体量收购，部分海外标的尽调完成 [4] - 7月将推出名医AI分身，预计全年贡献3000万元业绩，计划推出10个中医领域头部专家的AI分身，目前处于数据采集和内测阶段 [4] - 2025年计划新增10个院内制剂，预计院内制剂收入超过5000万元 [4] 盈利预测及估值 - 预计2025/2026年收入为37.9亿元/46.3亿元，同比增长25.3%/22.2%，经调整净利润为4.8亿元/5.8亿元，同比增长20.6%/21.0% [5] 可比公司估值 - 展示了海早亚、爱尔眼科、通策医疗等可比公司的市值、净利润、PE、PEG等估值数据 [8] 财务报表分析和预测 - 涵盖了公司2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及关键比率 [9]