报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收微增但归母净利润下降，2025年Q1营收略降但归母净利润增长，公司通过多维渠道赋能、打造维生素水第二曲线等举措有望实现业绩增长 [4][5][13] 公司基本情况 - 最新收盘价13.03元，总股本和流通股本均为3.94亿股，总市值和流通市值均为51亿元，52周内最高/最低价为15.15/7.96元，资产负债率42.1%，市盈率22.47，第一大股东为李国平 [3] 财务数据 2024年 - 营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润14.15/14.15/2.24/2.07亿元，同比0.22%/0.22%/-5.55%/-5.24% [4][13] - 毛利率/归母净利率为39.08%/15.82%，分别同比3.24/-0.97pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.23%/6.07%/1.39%/-0.26%，分别同比2.32/1.38/0.02/1.48pct [4][13] 2025年Q1 - 营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润3.2/3.2/0.66/0.62亿元，同比-4.3%/-4.3%/16.17%/5.11% [5][14] - 毛利率/归母净利率为42.83%/20.68%，分别同比4.64/3.64pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.64%/6.63%/1.45%/-0.04%，分别同比-0.14/0.14/0.24/3.27pct [5][14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为15.19/16.44/17.64亿元，同比增长7.31%/8.25%/7.32%，归母净利润2.57/2.89/3.23亿元，同比增长14.65%/12.59%/11.82%，对应EPS为0.65/0.73/0.82元，对应当前股价PE为20/18/16倍 [8] 公司策略 电商渠道 - 2025年扩充和完善电商团队，优化组织和渠道架构，调整线上产品结构，打造专属产品线；对传统货架电商平台精细化运营，构建会员体系，扶持线上经销商，提升线上营销和销售业绩 [5][15] 经销商赋能 - 差异化支持策略：强化大经销体系，根据地区和渠道特点给予费用和人员支持，开发不同产品扶持大经销商 [6][15] - 价格护城河计划：区隔电商爆品与线下专供产品，建立窜货溯源系统保护渠道利益 [6][15] 人才发展 - 开展员工培训提升计划；为新生代员工提供公平竞争与晋升环境；鼓励招聘老员工子女延续企业文化 [6][16] 产品布局 维生素水 - 顺应软饮行业口味清淡、健康有益、无糖干净、快乐悦己趋势打造第二成长曲线 [6][17] - 与同类产品相比，VitaYoung活力维他命配料表干净健康，单瓶维C含量高，定价中等 [7][17] - 通过长短视频平台、头部综艺投放广告，与优秀运动员合作推广 [7][17] 国潮饮品 - 未来推出全新国潮饮品品牌李贵妃，聚焦中式养生 [7][17]