报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级,目标价约 278 元,对应 2025 年 PE 为 27X [2][7] 报告的核心观点 - 国际市场持续发力,国内市场将于 25Q3 反弹;IVD 业务增速领跑三大产线,超高端超声快速放量;25Q1 持续承压,有望逐季度改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 367.26 亿、398.27 亿、458.83 亿、527.79 亿元,同比增速分别为 5.1%、8.4%、15.2%、15.0% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 116.68 亿、125.45 亿、148.32 亿、172.33 亿元,同比增速分别为 0.7%、7.5%、18.2%、16.2% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 9.62、10.35、12.23、14.21 元,市盈率分别为 24、22、19、16 倍,市净率分别为 7.7、6.4、5.3、4.4 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 121244.14 万股,已上市流通股 121241.92 万股,总市值 2740.24 亿元,流通市值 2740.19 亿元 [4] - 资产负债率 25.37%,每股净资产 31.83 元,12 个月内最高/最低价 324.50/211.59 元 [4] 市场表现 - 展示了迈瑞医疗与沪深 300 近 12 个月的市场表现对比图 [5][6] 区域市场情况 - 2024 年国际市场全年增长 21.28%,亚太区同比增长近 40%,拉动发展中国家整体增长近 25%,欧洲市场反弹式增长超 30%,带动发达国家整体增长约 15%,国际收入占比提升至约 45% [7] - 2024 年国内市场全年下降 5.10%,预计 2025 年 Q3 增速回正实现反弹 [7] 业务产线情况 - IVD 业务 2024 年全年增长 10.82%,国际体外诊断同比增长超 30%,国内受政策因素影响部分试剂检测量和价格下滑,已成为第一大业务,占收入比例达 37.48% [7] - 医学影像产线 2024 年全年增长 6.60%,国际医学影像同比增长超 15%,国内超声业务持平,国产首款全身应用超高端超声 Resona A20 首年上市放量 4 亿元,超声国内市占率首次超 30% [7] - 生命信息与支持产线 2024 年全年下滑 11.11%,国际生命信息与支持实现同比双位数增长,微创外科业务逆势增长超 30%,截至去年底医疗新基建待释放市场空间超 200 亿元 [7] 25Q1 情况 - 25Q1 国际同比增长不到 5%,综合过去两年复合增速超 15%;国内业务下降超 20%,但环比 24Q4 增长 50%以上,有望在 Q3 迎来拐点 [7] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 125.5、148.3、172.3 亿元,同比增长 7.5%、18.2%、16.2%,对应 PE 为 22、19、16 倍 [7] 附录财务预测表 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务预测数据,包括货币资金、应收票据、应收账款等项目在 2024 - 2027 年的预测情况 [8] - 展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率在 2024 - 2027 年的预测情况 [8]
迈瑞医疗(300760):2024年报及2025年一季报点评:产品向高端化结构升级,国际市场持续发力