报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 24年公司营收增长但利润下滑，25Q1营收和扣非归母净利润同比增长，公司在手订单充足，各业务板块有不同发展亮点，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年公司实现营收480.55亿元，同比+6.63%；归母净利润28.38亿元，同比 - 8.94%；扣非归母净利润25.45亿元，同比 - 4.78%；综合毛利率14.39%，同比 - 1.83pct [1] - 25Q1公司实现营收97.56亿元，同比+18.37%；归母净利润6.28亿元，同比 - 1.33%；扣非归母净利润5.97亿元，同比+20.45% [1] 能源网络业务 - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [2] - 海洋板块24年业务多维突破，国内交付多个项目并中标多个海上风电项目，国际交付欧洲、中东项目并中标巴西、中东、越南等项目，海外营收连续三年增长，工程船舶业务成新增长点 [2] - 新能源光伏领域国内承接多个项目，海外交付圭亚那微电网项目；储能领域24年出货量7.17GWh，位列全球中国储能系统企业出货量第八位，推进海外拓展；加速氢能领域全球化布局 [3] - 电网建设受益于全球电网需求，扩大海外市场份额，24年6项新产品、新技术通过评估鉴定，5项国际领先，1项国际先进 [3] 通信网络业务 - 面向AI算力需求，开展空芯光纤及光缆联合研发，实现高速铜缆量产并扩充产能，研发新型“13/8”扩频漏缆，研制“耐高温硫化深海水密电缆” [4] - 多项新产品集采首次突破，宽带产品中标多个集采项目，智慧能源类新品中标超5亿，在数据网络、金融等领域实现突破 [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为35.20/41.32/46.41亿元，对应25年PE 13x（25年5月19日收盘价） [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|48054.69|55542.21|60961.43|66058.49| |(+/-) (%)|6.63%|15.58%|9.76%|8.36%| |归母净利润（百万元）|2837.92|3519.77|4131.89|4641.24| |(+/-) (%)|-8.94%|24.03%|17.39%|12.33%| |每股收益(元)|0.83|1.03|1.21|1.36| |P/E|16.55|13.34|11.37|10.12|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12]