报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归母净利润分别为71.31/8.49亿元（同比+4.79%/+5.82%）；24Q4公司收入/归母净利润分别为23.74/2.23亿元（同比+1.99%/-24.79%）；25Q1公司收入/归母净利润分别为15.71/0.77亿元（同比-13.76%/-67.88%） [1] - 2024年主要产品稳健增长，坚果和其他产品贡献增量，葵花子/坚果类/其他产品营收43.81/19.23/7.73亿元，同比+2.60%/+9.74%/+8.04% [1] - 量贩等新渠道增速较快，传统渠道略有承压，2024年南方/北方/东方/电商/海外营收22.66/13.43/21.21/7.79/5.69亿元，同比+3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%，电商/海外占比提升至10.92%/7.98% [2] - 利润率有所承压，费用率投放加大，2024年公司毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%；25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营收为74/78/82亿元（25 - 26年前值为88/98亿元），同增3%/6%/5%；归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元（25 - 26年前值为13.2/15.8亿元），同比-15%/+18%/+8%，对应PE分别为17X/14X/13X，长期看公司仍有望提升业务增长质量，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,805.63|7,131.36|7,362.39|7,812.15|8,232.05| |增长率(%)|(1.13)|4.79|3.24|6.11|5.37| |EBITDA(百万元)|1,061.89|1,177.60|929.59|1,087.26|1,180.96| |归属母公司净利润(百万元)|802.74|849.48|722.61|851.32|915.15| |增长率(%)|(17.75)|5.82|(14.94)|17.81|7.50| |EPS(元/股)|1.59|1.68|1.43|1.68|1.81| |市盈率(P/E)|15.05|14.23|16.72|14.20|13.21| |市净率(P/B)|2.19|2.11|1.83|1.63|1.45| |市销率(P/S)|1.78|1.69|1.64|1.55|1.47| |EV/EBITDA|13.43|9.50|8.45|6.82|5.86| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如营业收入2023 - 2027E分别为6,805.63、7,131.36、7,362.39、7,812.15、8,232.05百万元；营业利润增长率2023 - 2027E分别为-20.06%、12.09%、-17.64%、20.12%、8.51%等 [12]