报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收63.83亿元，同比+35.90%；归母净利润1.87亿元，同比+287.20%；扣非归母净利润7,065.66万元，同比+14.54% [3] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入80/101/130亿元，实现归母净利润分别为3/7/13亿元，当前股价对应2025 - 2027年EV/EBITDA分别为27倍、21倍、16倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价15.20元，总股本26.01亿股，流通股本14.49亿股，总市值395亿元，流通市值220亿元 [2] - 52周内最高/最低价为18.49 / 10.28元，资产负债率65.3%，市盈率217.14，第一大股东为Uni - sky Holding Limited [2] 产品结构升级 - 2024年全球智能手机出货约11.8亿部，同比增长约6.8%，公司手机CIS产品出货量全球第二，占比约23% [3] - 2024年手机CIS业务营收35.98亿元，同比+60.44%，营收占比56.39%，1300万及以上像素产品收入超15亿元，占手机CIS业务约40% [3] - 3200万像素产品更新迭代，5000万像素产品量产出货，成功量产多光谱CIS [3] 临港工厂发展 - 2024年临港工厂获“2024年上海市专精特新中小企业”称号，3月通过智能工厂认定，6月取得IATF16949：2016质量管理体系认证证书 [4] - 截止2024年底，工厂已实现800万、1300万、5000万像素产品量产，5000万像素产品基于单芯片高像素CIS架构，创新技术获市场认可 [4] - 临港工厂有助于资源整合，提升背照式图像传感器领域水平，加快研发成果产业化，增强核心竞争力 [4] 非手机CIS业务布局 - 2024年非手机CIS业务营收14.26亿元，同比+17.82%，营收占比22.35% [5] - 2024年全球安防CIS市场出货5.28亿颗，同比增长10%，公司开发400万像素新产品GC4103，800万像素产品已导入品牌客户并量产 [5] - 公司布局车载前装芯片，首颗车载前装图像传感器预计2025年推广，应用于AI眼镜领域产品预计2025年量产 [7] 显示驱动芯片业务 - 2024年显示驱动芯片业务营收13.56亿元，同比+9.47%，营收占比21.26% [8] - 通过自主研发核心技术提升产品竞争力，覆盖QQVGA到FHD +分辨率，产品差异化能力提升，扩展多种智能场景应用 [8] - LCD TDDI产品获国际知名手机品牌订单，销售占比提升，公司具备AMOLED驱动芯片技术储备，未来将成重要增长点 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6383|8019|10080|13009| |增长率(%)|35.90|25.62|25.70|29.06| |EBITDA（百万元）|1327.06|1782.58|2344.65|3145.67| |归属母公司净利润（百万元）|186.81|303.04|703.26|1303.16| |增长率(%)|287.20|62.22|132.07|85.30| |EPS(元/股)|0.07|0.12|0.27|0.50| |市盈率（P/E）|211.60|130.44|56.21|30.33| |市净率（P/B）|5.08|4.95|4.66|4.21| |EV/EBITDA|32.10|27.03|20.83|15.82|[12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6383|8019|10080|13009| |营业成本（百万元）|4926|6148|7677|9816| |税金及附加（百万元）|23|30|37|48| |销售费用（百万元）|135|152|161|182| |管理费用（百万元）|226|241|252|282| |研发费用（百万元）|952|1103|1210|1301| |财务费用（百万元）|149|179|190|227| |资产减值损失（百万元）|-81|-100|-110|-120| |营业利润（百万元）|131|321|761|1418| |营业外收入（百万元）|2|2|2|2| |营业外支出（百万元）|8|4|4|4| |利润总额（百万元）|125|319|759|1416| |所得税（百万元）|-62|16|56|113| |净利润（百万元）|187|303|703|1303| |归母净利润（百万元）|187|303|703|1303| |每股收益（元）|0.07|0.12|0.27|0.50|[13] |成长能力 - 营业收入增长率(%)|35.9|25.6|25.7|29.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|774.7|145.4|137.2|86.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|287.2|62.2|132.1|85.3| |获利能力 - 毛利率(%)|22.8|23.3|23.8|24.5| |获利能力 - 净利率(%)|2.9|3.8|7.0|10.0| |获利能力 - ROE(%)|2.4|3.8|8.3|13.9| |获利能力 - ROIC(%)|1.9|2.2|4.0|6.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|65.3|67.6|66.6|65.5| |偿债能力 - 流动比率|1.40|1.35|1.42|1.50| |营运能力 - 应收账款周转率|16.04|15.95|15.73|16.04| |营运能力 - 存货周转率|0.93|0.88|0.88|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.34|0.40|0.49| |每股指标 - 每股收益（元）|0.07|0.12|0.27|0.50| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.99|3.07|3.26|3.61| |估值比率 - PE|211.60|130.44|56.21|30.33| |估值比率 - PB|5.08|4.95|4.66|4.21|[13]