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贵州茅台:2024年股东大会点评:传递确定之声-20250520

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级,目标价 2600 元 [1][8] 报告的核心观点 - 茅台管理层在股东大会回应市场关切并传递信心,公司一季度增速居白酒行业前列,飞天批价逐步企稳,确定性进一步显现,是稀缺的确定性资产,当下配置价值突出 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司于 5 月 19 日召开 2024 年度股东大会,董事长张德芹、总经理王莉、副总经理蒋焰分别发表演讲和介绍规划,管理层还回答了国际化问题 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| |同比增速(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| |归母净利润(百万)|86,228|94,679|103,603|112,623| |同比增速(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| |每股盈利(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| |市盈率(倍)|23|21|19|18| |市净率(倍)|8.5|7.3|6.5|5.9|[4] 公司基本数据 - 总股本 125,619.78 万股,已上市流通股 125,619.78 万股,总市值 19,395.69 亿元,流通市值 19,395.69 亿元,资产负债率 19.04%,每股净资产 185.56 元,12 个月内最高/最低价 1,770.00/1,261.00 元 [5] 整体观感 - 股东大会气氛热烈,报名约 1700 人,以个人投资者为主,机构投资者减少;会前高管餐叙诚挚答疑,管理层回应关切、传递信心获好评 [8] 三个相信 - 相信茅台质量、文化、根基不动摇,质量是生命之魂,渠道体系是根基;相信创新和自我调节能力不退步,曾经历 4 轮市场调整期,能自我调节巩固地位;相信服务意识和能力不掉队,构建生态系统,带动行业发展 [8] 保持战略决心 - 本轮周期由宏观经济新旧动能转换、白酒行业熵减、茅台酒回归消费属性三期叠加构成;短期聚焦客群、场景和服务转型,深化 4+6 渠道,建立四维营销品效模型;中期推进品牌年轻化和国际化;长期立足品牌价值,坚持消费者导向,夯实经营根基 [8] 投资建议 - 维持“强推”评级,维持 25 - 27 年 EPS 为 75.37/82.47/89.65 元,目标价 2600 元 [8] 附录:财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测,包括货币资金、应收票据、营业总收入等项目及对应增速、比率等指标 [16]