报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年收入稳健增长但新品牌拖累利润，2025Q1费用投放加大业绩短期承压，展望未来虽短期费用投放仍将拖累利润，但公司卡位高端运动时尚景气赛道，多品牌矩阵增长可期，预计2025 - 2027年归母净利分别为7.0/7.8/8.6亿元，同比分别-10%/+11%/+11%，现价对应PE分别为13/12/11X [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.0亿元，同比+13.2%，归母净利润7.8亿元，同比-14.3%；其中Q4实现营收10.0亿元，同比+35.7%，归母净利润0.2亿元，同比-87.9%；2025Q1实现营收12.9亿元，同比+1.4%，归母净利润3.3亿元，同比-8.5% [2][6] 分渠道营收及毛利率情况 - 2024年直营/加盟/电商营收分别同比+7%/24%/35%至25.7/11.4/2.6亿元，直营依托净开店37家带动（单店收入同比+2%），加盟单店收入同比+21%（净开店2家），电商渠道收入同比高增35%；电商渠道毛利率同比+4.0pct至74.6%，直营/加盟毛利率同比分别-2.1/-0.7pct拖累公司整体毛利率-1.6pct至77.0% [11] 费用率情况 - 2024年公司销售/管理费用率同比+3.2/1.4pct，主因新品牌投入费用较多拖累业绩；2025Q1毛利率同比-0.6pct，销售费用率同比+1.8pct显著拖累归母净利润同比-8.5% [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等对2024A、2025E、2026E、2027E进行了列示，如营业总收入分别为4004、4401、4854、5263百万元等 [16]