报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利水平转正，但2025Q1盈利水平有所下滑 考虑到2025Q1收入表现仍有压力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1% [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业总收入10.9亿元，同比-14.9%；归母净利润0.1亿元，同比+120.2% 24Q4单季营业总收入2.5亿元，同比-25.4%；归母净利润-0.03亿元，同比+91.8% 2025Q1实现营业收入2.0亿元，同比-32.8%；归母净利润-0.02亿元，同比-111.7% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为12.02/13.55/15.18亿元，同比+10.7%/+12.7%/+12.0%；归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1% [4][6] 区域与产品收入 - 2024年国内、国外收入分别为10.0亿元、0.8亿元，同比-16.4%、+9.5% 国内收入下滑因减少抖音推广投入和直营新开门店收入无法覆盖闭店缺口，国外收入增长因加大线上独立站投入 [2] - 2024年眼部、颈部、头皮 + 头部、肩部、腰背部、其他收入分别为1.3亿元、1.3亿元、2.4亿元、3.5亿元、1.1亿元、1.3亿元，同比分别-33.9%、-27.0%、+43.7%、-26.7%、-1.0%、-13.7% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率同比+1.3pct至60.6%，内销、外销毛利率分别为60.5%、60.7%，同比+1.1pct、+13.7pct 2025Q1毛利率同比-1.5pct至61.2% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为50.2%/5.9%/5.4%/0.4%，同比分别变动-3.8pct/+1.7pct/+0.8pct/+0.1pct 2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为48.7%/7.3%/6.7%/0.2%，同比变动+0.5pct/+2.5pct/+1.6pct/+0.1pct [3] - 2024年净利率同比+4.9pct至0.9%，2025Q1净利率同比-6.2pct至-0.9% 2025Q1利润承压主因收入下降和股份支付费用387万 [3] 其他财务信息 - 提供了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细财务数据 [11]