报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收稳健增长但亏损同比扩大，坚守长期主义持续加码研发，深耕全互联时代网络通信高端品类，国内先发优势显著，调整盈利预测后维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数4.1亿股，流通股2.0149亿股，总市值242.269亿元，3个月日均交易额1.6932亿元，主要股东中国振华电子集团有限公司持股21.26% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-25.0%、-13.0%、-20.6%、74.8%，相对上证综指涨跌幅分别为-28.6%、-16.4%、-21.6%、66.5% [2] 财务数据 - 调整盈利预测，预计2025/2026/2027年实现营业收入13.78/17.79/21.87亿元，对应市销率分别为17.6/13.6/11.1倍 [5] - 2024年全年实现收入10.82亿元，同比+4.28%，归母净利润-0.68亿元，同比亏损扩大249.52%，扣非归母净利润-1.08亿元，同比扩大63.05%；2025Q1实现营收2.23亿元，同比-12.30%/环比-18.71%，归母净利润-0.15亿元，同比亏损扩大150.42%/环比转亏 [8] - 2024年毛利率40.11%，同比+3.85pcts；2025Q1毛利率44.05%，同比+6.11pcts/环比+0.52pct [8] - 2024年研发费用4.28亿元，同比增长36.40%，占营业收入比重为39.61% [8] 公司发展战略 - 以引领超大规模数据中心互联为目标投入高端产品，以已有市场和客户需求为牵引推进已量产产品迭代，系列化布局接入级产品构筑底层平台化能力体系 [8] 高端产品优势 - 面向大规模数据中心和云服务需求，800G、12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片2024年小批量交付，性能达国际竞品水平；TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持相关技术 [8]