报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 艾罗能源2024年业绩下滑但Q4收入同比增长，2025Q1收入同环比双增，预计2025年利润4亿左右，Q2有望延续向好趋势，业绩弹性值得期待 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入30.73亿元，同比下降31%；归母净利2.04亿元，同比下降81%；2024Q4实现收入6.66亿元，同比增长43%，环比下降19%；归母净利0.43亿元，同比下降7%，环比下降25% [2][4] - 2025Q1实现收入7.99亿元，同比增长17%，环比增长20%；归母净利0.46亿元，同比增长35%，环比增长7% [2][4] - 2024年户储销量9.5万台，同比下降18%；并网逆变器29.7万台，同比增长63%；工商储532套，贡献收入1亿 [10] - 2024年户储逆变器及电池包毛利率40.6%，同比提升1.9pct；并网逆变器毛利率27.4%，同比下降6.9pct；工商储毛利率34.7%，海外超40% [10] - 2025Q1毛利率29.9%，环比下降较多；Q1末应收票据和账款5.9亿，环增26%，存货10.6亿，环增2% [10] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3073|4708|5992|7552| |营业成本（百万元）|1901|3116|3970|5004| |毛利（百万元）|1172|1592|2022|2548| |销售费用（百万元）|376|471|557|680| |管理费用（百万元）|147|188|240|302| |研发费用（百万元）|481|584|719|846| |营业利润（百万元）|184|384|564|812| |利润总额（百万元）|174|393|573|821| |净利润（百万元）|204|402|601|870| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|204|402|601|870| |EPS（元）|1.27|2.51|3.75|5.44| |经营活动现金流净额（百万元）|754|817|940|1385| |投资活动现金流净额（百万元）|-609|-293|-285|-282| |筹资活动现金流净额（百万元）|-186|20|20|20| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-41|544|676|1123| [13]