报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 面对复杂外部环境和激烈行业竞争，报告研究的具体公司营收规模及市场份额逆势突破，各产品线持续推新，预计2025 - 2027年收入和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月，士兰微个股表现呈上升趋势，涨幅从 - 10%提升至80% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价24.52元，总股本和流通股本均为16.64亿股，总市值和流通市值均为408亿元，52周内最高/最低价为33.30 / 16.64元，资产负债率44.3%，市盈率188.62，第一大股东是杭州士兰控股有限公司 [4] 投资要点 - 市占率大幅上升，2024年功率半导体市场规模从2023年的357亿美元降至323亿美元，公司营收112.21亿元，同比增长超20%，高门槛市场收入占比超75%，核心产品出货量大幅增长，车规级功率器件营收同比增长100%以上，归母净利润2.20亿元，同比扭亏为盈，市占率从2023年的2.6%提升至3.3%，排名从全球第十跃升为全球第六 [6] - 各产品线持续推新，5/6/8/12吋硅基芯片产线满负荷生产，在多领域推出电源管理IC新品，电控类及主控类MCU产品系列化，六轴惯性传感器获多家国内智能手机厂商批量订单，未来将推出1200V高压系列产品等并布局汽车电子应用市场 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入133.1/158.3/188.8亿元，归母净利润分别为6.5/9.8/13.1亿元，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11221|13309|15827|18877| |增长率(%)|20.14|18.61|18.92|19.27| |EBITDA（百万元）|1516.39|3733.61|4382.67|4229.80| |归属母公司净利润（百万元）|219.87|649.87|983.69|1310.04| |增长率(%)|714.40|195.58|51.37|33.18| |EPS(元/股)|0.13|0.39|0.59|0.79| |市盈率（P/E）|185.58|62.79|41.48|31.15| |市净率（P/B）|3.34|3.18|2.98|2.74| |EV/EBITDA|29.57|9.58|7.55|7.24|[10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为20.1%、18.6%、18.9%、19.3%，营业利润增长率分别为 - 106.5%、1112.0%、51.4%、17.5%，归属于母公司净利润增长率分别为714.4%、195.6%、51.4%、33.2% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为19.1%、22.0%、23.2%、23.5%，净利率分别为2.0%、4.9%、6.2%、6.9%，ROE分别为1.8%、5.1%、7.2%、8.8%，ROIC分别为0.3%、4.3%、6.1%、6.7% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为44.3%、40.2%、39.4%、38.6%，流动比率分别为1.86、2.37、2.70、2.93 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为4.34、7.69、23.33、23.25，存货周转率分别为2.38、3.63、6.18、6.34，总资产周转率分别为0.46、0.54、0.62、0.70 [12] - 每股指标方面，每股收益分别为0.13、0.39、0.59、0.79元，每股净资产分别为7.34、7.71、8.24、8.94元 [12] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额分别为443、7956、3942、3825百万元，投资活动现金流净额分别为 - 1961、 - 1284、 - 1117、 - 1194百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 135、 - 63、 - 135、 - 169百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 - 1646、6610、2691、2461百万元 [12]