报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格5.20元 [6][12] 报告的核心观点 - 公司业绩受电价下滑、减值等影响承压，2025年出售水电资产扭转业绩，作为绿电龙头，充足项目为未来持续增长提供坚实基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为265.02亿、297.17亿、347.72亿、375.86亿、403.02亿元，同比增速分别为11.3%、12.1%、17.0%、8.1%、7.2% [4] - 归母净利润分别为71.74亿、61.11亿、75.23亿、74.56亿、77.82亿元，同比增速分别为0.8%、 - 14.8%、23.1%、 - 0.9%、4.4% [4] - 每股净收益分别为0.25、0.21、0.26、0.26、0.27元，净资产收益率分别为8.7%、7.0%、8.2%、7.7%、7.6% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为4.05 - 4.93元，总市值1259.22亿元，总股本286.19亿股，流通A股285.88亿股，流通B股和H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益892.51亿元，每股净资产3.12元，市净率1.4，净负债率167.64% [8] 股价走势 - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为3%、4%、 - 4%，相对指数升幅分别为 - 0%、3%、 - 11% [11] 业绩情况 - 2024年营业收入297.2亿元，同比增长12.1%；归母净利61.1亿元，同比下降14.8%，主因计提减值14.5亿元，同比增加9亿元 [12] - 2025Q1营业收入76.3亿元，同比下降3.5%；归母净利24.5亿元，同比增长1.2%，扣非归母净利20.8亿元，同比下降13.9%，主因处置水电资产增加投资收益4.7亿元 [12] 风电光伏情况 - 2024年风电收入198.2亿元，同比增长6.7%；度电收入0.452元，同比下降0.041元；度电成本0.212元持平；度电净利0.121元，同比下降0.032元 [12] - 2024年光伏收入91.2亿元，同比增长23.0%；度电收入0.367元，同比下降0.125元；度电成本0.172元，同比下降0.058元；度电净利0.1元，同比下降0.038元 [12] 2025年展望 - 按存量项目电价降2分，减值损失10亿，水电一次性投资收益4.7亿元，预计25年归母净利约75.2亿元，对应最新估值日PE16.7x [12] - 截至2024年末，公司在建装机16.44GW，2024年新增核准或备案装机合计12.20GW，充足项目储备为未来增长提供坚实基础 [12] 可比公司估值 - 节能风电、龙源电力、中闽能源2025E的PE平均值为15.7，报告研究的具体公司为16.7 [14]