报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现增长，镍资源竞争力不断增强，动力电池和钨回收业务有望成为公司利润新增长点，结合2024年年报和2025年一季报，考虑镍价下行，调整公司2025 - 2027年预测每股收益，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002340.SZ，市场价格为人民币6.24，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数5126.29百万，流通股5084.98百万，总市值31988.06百万元，3个月日均交易额560.17百万元，主要股东深圳市汇丰源投资有限公司持股8.44% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-1.6%、4.2%、-5.9%、-7.0%，相对深圳成指涨跌幅分别为-2.5%、0.0%、-0.6%、-13.0% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为30529、33200、42174、51099、62198百万元，增长率分别为3.9%、8.7%、27.0%、21.2%、21.7%；归母净利润分别为934、1020、1685、2416、3215百万元，增长率分别为-27.9%、9.2%、65.1%、43.4%、33.1% [8] - 2024年全年营收332.00亿元，同比增长8.75%；归母净利润10.20亿元，同比增长9.19%；扣非归母净利润12.91亿元，同比扭亏为盈 [9] - 2025Q1营收94.96亿元，同比增长13.67%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长17.70% [9] 盈利能力指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为12.2%、15.3%、14.3%、14.7%、15.2%；净利率分别为3.81%、4.00%、4.0%、4.7%、5.2% [10][14] - 2023 - 2027E市盈率分别为34.2、31.3、19.0、13.2、10.0倍；市净率分别为1.7、1.6、1.6、1.4、1.3倍；EV/EBITDA分别为28.0、18.8、11.7、9.9、8.1倍 [8] 现金流情况 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为2164、3055、4028、4097、4732百万元；投资活动现金流分别为-5573、-11147、-4925、-4250、-3250百万元；筹资活动现金流分别为3638、7388、2485、1492、183百万元 [12] 业务亮点 - 镍资源竞争力不断增强，2024年新能源电池材料及原料业务营收257.62亿元，同比增长10.24%；毛利率17.73%，同比提升3.03个百分点，多个镍相关项目已建成或即将投产 [9] - 动力电池与钨回收量同比快速增长，2024年废弃资源综合利用业务营收74.37亿元，同比增长3.87%；毛利率6.84%，同比提升2.64个百分点，2024年动力电池回收、碳酸锂回收产量、钨回收总量均有较大增长 [9]