报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为“买进” [4][8][9] 报告的核心观点 - 5月20日宁德时代在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，将加速全球布局 [9][11] - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司作为行业龙头电池出货量将较快增长，Q2排产饱满，出货量有望增长 [9] - 目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定，美国加征关税对整体出口影响有限 [9] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，建议买进 [9][11] 公司基本资讯 - 产业为电气设备，2025年5月20日A股股价263元，深证成指10249.17，股价12个月高/低为294.17/162.75 [3] - 总发行股数45.3897亿股，A股数39.0256亿股，A股市值1026.372亿元，主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股23.27% [3] - 每股净值53.22元，股价/账面净值4.94，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为18.7%、 -1.2%、32.8% [3] 近期评等与产品组合 - 2025年4月14日评等为“买进” [4] - 产品组合中动力电池占比70%，储能电池占比16%，电池材料占比8% [4] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.7%，一般法人占比47.3% [5] 港股上市与资金用途 - 5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，基石投资者认购26.28亿美元，公开发售部分认购倍数超120倍 [11] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设，规划产能72GWh，分两期建设，一期已投资7亿欧元，今年投产，配套车企实现本地化供应；10%用于日常运营 [11] 重卡换电生态布局 - 5月18日发布75标准化换电块产品及“骐骥”全场景底盘换电解决方案 [11] - 计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电绿网 [11] - 预计三年内重卡电动化渗透率超50%（2025年4月为20%），假设2028年纯电重卡渗透率达50%，重卡对电池年需求量将达330GWh，换电模式下有望达660GWh，公司在重卡电池领域市占率超70%，未来有望贡献230 - 460GWh增量需求 [11] - 已与十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合作车企包括解放、陕汽、重汽、东风等 [11] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元 [9][11] - 当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为18.4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E分别为18/15.6/13.7倍 [9][11] 财务数据 利润表数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 44121 | 50745 | 64631 | 74028 | 84458 | | 同比增减（％） | 43.58% | 15.01% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | 每股盈余（元） | 10.030 | 11.524 | 14.677 | 16.811 | 19.180 | | 同比增减（％） | -20.28% | 14.90% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | H股市盈率（P/E） | 26.87 | 23.38 | 18.36 | 16.03 | 14.05 | | A股市盈率（P/E） | 26.22 | 22.82 | 17.92 | 15.64 | 13.71 | | 股利（元） | 5.0280 | 4.5530 | 5.14 | 5.88 | 6.71 | | H股息率（Yield）（％） | 1.87% | 1.69% | 1.91% | 2.18% | 2.49% | [13] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027E营业收入、经营成本等多项数据 [16] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027E货币资金、应收账款等多项数据 [16] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027E经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [16]