报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球物联网产业复苏，端侧AI带来机遇，智能模组成为新的增长方向，公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵，不断丰富产品形态，将AI技术与消费场景深度实践结合，随着端侧AI兴起有望充分受益；具身智能等新领域逐渐发力，公司在具身智能核心技术上实现关键卡位，有望成为新增长点；锐凌无线出表的影响已经落地，但AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章，公司估值目前处于历史较低水平，维持“买入 - B”评级[5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025年5月20日，收盘价27.43元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，流通市值146.18亿元；2025年3月31日，每股净资产4.89元，每股资本公积0.91元，每股未分配利润2.58元[3] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营收81.89亿元，同比+6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比+18.53%。2025Q1，公司实现营收18.56亿元，同比 - 12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比 - 37.30%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司2024年营业收入同比+23.34%，主因国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域增长明显[4] 行业发展情况 - 2024年全球物联网终端数将达到188亿，同比+13%，预计2030年将达到411亿。2024年中国蜂窝物联网终端用户数同比+13.89%，净增3.24亿，仍处规模化爆发期，其中公共服务、智慧家居领域同比增长超20%。2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，2030年将达到57%。美国5GFWA连接量达到1160万，渗透率为9%。端侧智能模组有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量，端侧AI是重要应用终端，到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计将占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35%[5] 公司产品情况 - 公司推出AI玩具大模型解决方案MagiCore，4月与实丰文化完成战略合作签约，共同成立“AI产品联合实验室”；推出多功能AI红外相机解决方案，可用于户外打猎、森林防火等领域；QuickTaste AI解决方案将率先在联迪商用智能终端上部署；AI Buddy解决方案可实现多种功能，通过蓝牙、Wi - Fi可配套多种设备，实现一站式解决方案[6] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长 - 17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍，维持“买入 - B”评级[8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,716|8,189|9,056|10,849|12,690| |YoY(%)|36.7|6.1|10.6|19.8|17.0| |净利润(百万元)|564|668|553|697|873| |YoY(%)|54.5|18.5| - 17.3|26.1|25.3| |毛利率(%)|22.6|19.3|18.7|19.2|19.6| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.87|0.72|0.91|1.14| |ROE(%)|18.1|18.7|13.4|15.1|16.5| |P/E(倍)|37.3|31.4|38.0|30.1|24.0| |P/B(倍)|6.7|5.8|5.1|4.5|3.9| |净利率(%)|7.3|8.2|6.1|6.4|6.9|[8] 财务报表预测和估值数据汇总 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等各指标在2023A - 2027E的情况[9]