报告行业投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 国内大厂扩张资本开支，2025年有望持续扩张，主要因大厂对AI基础设施建设需求快速提升，将通过自建或租赁AI基础设施满足算力需求 [3] - 算力租赁订单持续落地，多家上市公司有算力租赁订单公告或布局相关产业链业务 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内大厂扩张资本开支 - 阿里巴巴2024Q4资本开支环比高增，为317.75亿元，同比+259%、环比+82%，FY2025Q1 - Q3合计资本开支613.6亿，同比+193%；未来3年资本开支指引乐观，将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [13] - 腾讯2024Q4资本开支环比高增，为365.78亿元，同比+386%、环比+114%，FY2024合计资本开支767.6亿，同比+221%；预计2025年资本开支持续上行，满足AI相关领域需求 [17] - 互联网大厂2025年资本开支有望持续扩张，满足算力需求途径有自建和租赁算力基础设施 [22] 算力租赁订单持续落地 - 海南华铁累计签订算力订单66.7亿元，2024年5月开展智算业务，2025年一季度新签订单41.95亿元，累计交付智算设备资产达11.59亿元 [26] - 宏景科技算力订单持续释放，2024年7月增资拟建设8192p算力中心，2024年10月起订单落地，合计披露订单总额28.9亿元 [28] - 有方科技子公司与航锦科技深度合作，2023年11月中标订单额0.95亿元，2024年7月控股子公司签署战略合作协议 [29] - 智微智能成立控股子公司深入AIGC基础设施建设，24年设立子公司腾云智算，24年实现营业收入3.0亿元，净利润1.74亿元 [31] - 协创数据是算力租赁先行者，发布算力采购大单，2024年开始布局业务，2024年10月采购预计不超9亿元，2025年3月拟采购不超30亿元 [35] - 云天励飞算力租赁项目已全部完成交付，2024年7月签署合同，2025年4月完成剩余算力服务验收 [36] - 云赛智联以IDC业务为基，合资公司切入算力租赁，2020年投资建设IDC，2023年成立合资公司助力形成万卡规模智能算力供应 [38] - 润建股份绑定阿里大客户，2023年拟投入2亿元打造智能算力中心，2023年11月子公司与阿里云签署合作协议 [39] - 中贝通信是算力租赁先行者，订单持续落地，2023年开展业务，截至2024年12月31日投入约30亿元，运营算力超15000P，全年签订合同约25亿元 [41] - 利通电子国内、海外算力租赁双线布局，2023年增资和对外投资，2024年提供AI算力云服务规模超13,000P，截至年报出具日达15,000P以上 [42] - 弘信电子是国产卡算力租赁提供商，与燧原科技深度绑定，通过创新商业模式提供算力及多领域应用 [45] - 航锦科技提供从服务器/IB网络到算力全栈式服务，2023年切入智算领域，2024年智算业务1.18亿元，毛利率20.57% [46] - 依米康深耕AIGC基础设施温控领域，从关键设备提供商发展为解决方案服务商，产品多样，覆盖“东数西算”枢纽及海外市场 [47] - 海兰信是海底数据中心先行者，25年2月海南海底智算中心算力舱下水部署，已完成首批高质量算力集群建设并交付 [51]