报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机，在军民两端有望充分受益 公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，优势明显 2024年公司业绩下行，但考虑卫星互联网、低空经济发展潜力以及特种行业信息化应用加速，预计2025 - 2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海格通信1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.48%、 - 4.53%、 - 0.26%，相对涨幅分别为7.15%、 - 2.59%、0.52%[4] 投资要点 - 事件：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，正进行系统安装与测试，预计今年6月底首飞[5] - “九天”无人机特点：翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度1.5万米，最大飞行速度700千米/小时，最大航程7000公里，航时大于12小时，有8个外挂点可挂载多元化武器，采用开放式架构，配备可快速更换任务舱，机腹内集成“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，还可为小型无人机作通信中继平台[5] - 公司受益：公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位，参与主流战机及民机研发生产，有望充分受益“九天”无人机广阔应用前景[5] - 政策端：4月21日发改委推动做好低空经济发展专题会议，明确统筹关系，谋划编制“十五五”相关规划；5月部分地方政府更新低空网络建设规划，如武汉提出重点突破四大类应用场景，开通多条航线，深圳提出新增基站、布局低空信息基础设施等[5] - 商业端：3月2日比亚迪发布搭载无人机系统的方程豹豹8，4月23日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，5月丰翼无人机首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线[5] - 公司机遇：当前无人机充换电机场容量有限，“九天”无人机强大携带能力或可成为“空中无人机航母”进行物流运输，结合其长续航能力，无人机物流范围有望突破[5] - 俄乌战争：2025年1月乌海军用FPV无人机摧毁俄两套“铠甲 - S1”和一套Osa短程防空系统，3月打击俄军远程预警雷达、低空补盲雷达及S - 300V发射车和搜索雷达[6] - 印巴冲突：双方发动大规模无人机攻击，无人机降低军事行动门槛，提供监视和打击选择，降低升级风险[6] - 应急领域：新疆应急管理厅联合电信新疆公司开展全区无人机飞手及机组人员培训，构建“空天地”一体化救援网络，提升应急响应效能[6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6449|4920|6214|7624|9071| |（+/-）YOY（%）|14.8%|-23.7%|26.3%|22.7%|19.0%| |净利润（百万元）|703|53|426|630|852| |（+/-）YOY（%）|5.2%|-92.4%|701.8%|47.9%|35.2%| |全面摊薄EPS（元）|0.28|0.02|0.17|0.25|0.34| |毛利率（%）|32.4%|28.8%|31.4%|33.1%|34.4%| |净资产收益率（%）|5.5%|0.4%|3.3%|4.8%|6.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为4920、6214、7624、9071百万元，净利润分别为53、426、630、852百万元等[9] - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为20530、21180、21942、22619百万元，负债总计分别为7394、7821、8255、8488百万元等[9] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为 - 756、 - 69、233、618百万元，投资活动现金流分别为 - 882、 - 9、 - 4百万元等[9]