报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司主营业务稳健增长，盈利能力提升，看好未来业绩稳定增长 [4] 经营情况 - 2025Q1实现营收21.01亿元，同比增长9.31%，出版、发行 业务收入分别为5.13/17.04亿元，同比增长38%/7% [4] - 2025Q1毛利率为35.66%，同比增加0.25pct [4] - 2025Q1归母净利润4.01亿元，同比增长53.14%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长54.88% [4] - 剔除所得税影响，2025Q1公司利润总额为4.01亿元，同比增长13.29%，销售、管理费用率优化，盈利能力提升 [4] 财务状况 - 截至2025Q1，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他非流动资产）合计83.19亿元 [4] - 2024年度拟每股派发现金红利0.41元，同比提升0.01元，分红率52.65%，据5月19日收盘价计算，股息率4.29% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入72.95/74.91/76.69亿元，归母净利润分别为10.93/11.64/12.2亿元，对应PE分别为11/10/10x [4] 市场表现 - 最近一年长江传媒相对沪深300表现：1M为6.1%，3M为13.2%，12M为30.7%；沪深300对应表现为3.3%、 - 0.8%、5.6% [3] - 2025年5月20日当前价格9.67元，52周价格区间7.54 - 10.27元 [3] - 总市值11,736.00百万，流通市值11,734.52百万，总股本121,365.03万股，流通股本121,349.71万股 [3] - 日均成交额75.86百万，近一月换手0.97% [3] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7072|7295|7491|7669| |增长率(%)|5|3|3|2| |归母净利润（百万元）|945|1093|1164|1224| |增长率(%)|-7|16|6|5| |摊薄每股收益（元）|0.78|0.90|0.96|1.01| |ROE(%)|10|11|11|11| |P/E|12.27|10.74|10.08|9.59| |P/B|1.22|1.16|1.09|1.02| |P/S|1.64|1.61|1.57|1.53| |EV/EBITDA|9.74|8.83|8.03|7.16|[5] 盈利预测表 盈利能力 - ROE：2024 - 2027年分别为10%、11%、11%、11% [6] - 毛利率：2024 - 2027年分别为34%、35%、35%、36% [6] - 期间费率：2024 - 2027年分别为19%、20%、20%、20% [6] - 销售净利率：2024 - 2027年分别为13%、15%、16%、16% [6] 成长能力 - 收入增长率：2024 - 2027年分别为5%、3%、3%、2% [6] - 利润增长率：2024 - 2027年分别为 - 7%、16%、6%、5% [6] 营运能力 - 总资产周转率：2024 - 2027年分别为0.52、0.52、0.51、0.49 [6] - 应收账款周转率：2024 - 2027年分别为7.05、6.04、5.93、5.86 [6] - 存货周转率：2024 - 2027年分别为3.83、3.89、3.95、4.01 [6] 偿债能力 - 资产负债率：2024 - 2027年分别为31%、30%、29%、28% [6] - 流动比：2024 - 2027年分别为1.71、1.77、1.93、2.10 [6] - 速动比：2024 - 2027年分别为1.32、1.39、1.56、1.74 [6] 利润表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7072|7295|7491|7669| |营业成本|4645|4760|4849|4933| |营业税金及附加|34|36|37|38| |销售费用|605|657|689|713| |管理费用|888|934|950|978| |财务费用|-127|-147|-154|-170| |其他费用/（ - 收入）|23|26|26|28| |营业利润|1118|1139|1209|1269| |营业外净收支|-46|-44|-44|-43| |利润总额|1072|1095|1166|1226| |所得税费用|126|0|0|0| |净利润|946|1094|1165|1226| |少数股东损益|1|1|1|2| |归属于母公司净利润|945|1093|1164|1224|[6] 资产负债表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|4151|4461|5249|6080| |应收款项|1243|1293|1342|1369| |存货净额|1220|1230|1226|1233| |其他流动资产|420|387|354|323| |流动资产合计|7033|7371|8171|9005| |固定资产|1080|1034|991|948| |在建工程|103|117|126|135| |无形资产及其他|5296|5649|5605|5570| |长期股权投资|292|289|286|283| |资产总计|13804|14460|15179|15942| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|2157|2211|2253|2296| |合同负债|863|875|889|893| |其他流动负债|1082|1085|1092|1104| |流动负债合计|4103|4172|4234|4293| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|130|125|129|133| |长期负债合计|130|125|129|133| |负债合计|4233|4297|4363|4426| |股本|1214|1214|1214|1214| |股东权益|9572|10163|10816|11515| |负债和股东权益总计|13804|14460|15179|15942|[6] 现金流量表 |项目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|569|1262|1302|1357| |净利润|945|1093|1164|1224| |少数股东损益|1|1|1|2| |折旧摊销|141|170|133|125| |公允价值变动|-27|0|0|0| |营运资金变动|-585|-4|8|15| |投资活动现金流|253|-544|-105|-103| |资本支出|-93|-84|-79|-79| |长期投资|1|-106|-106|-106| |其他|345|-354|80|82| |筹资活动现金流|-529|-508|-509|-524| |债务融资|0|5|4|4| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-529|-512|-513|-528| |现金净增加额|293|210|688|731|[6]