报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年营业总收入115.46亿元（同比+14.31%），归母净利润34.12亿元（同比+8.8%），扣非净利润33.8亿元（同比+7.8%）；2025Q1营业总收入50.99亿元（同比+9.17%），归母净利润16.44亿元（同比+7.27%），扣非净利润16.39亿元（同比+7.45%）[2][6] - 分产品看特A类增速持续领先，分区域看省外增速领先省内；利润增速慢于收入增速，或主因货折确认增加导致毛利率下降；2025年公司目标合理，后续省内份额提升、省外空间拓展潜力仍强，预计2025/2026年EPS为2.94/3.18元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价47.13元，总股本124,680万股，流通A股124,680万股，每股净资产13.71元，近12月最高/最低价为59.38/35.35元（2025年5月16日收盘价）[9] 分产品与区域收入情况 - 2024年特A+类74.91亿元(同比+15.17%)、特A类33.47亿元(同比+16.61%)、A类4.19亿元(同比+1.95%)、B类1.42亿元(同比-11.09%)、C类&D类0.74亿元(同比-14.57%)、其他0.05亿元(同比-29.85%)；2025Q1特A+类31.69亿元(同比+6.6%)、特A类16.5亿元(同比+17.37%)、A类1.84亿元(同比+3.28%)、B类0.57亿元(同比-3.84%)、C类&D类0.19亿元(同比-38.27%)、其他0.01亿元(同比-13.96%)[12] - 2024年省内收入106.18亿元（同比+13.31%）、省外收入9.26亿元（同比+27.37%）；2025Q1省内收入46.42亿元（同比+8.45%）、省外收入4.37亿元（同比+19.04%）[12] 利润与费用情况 - 2024年归母净利率下滑1.5pct至29.55%，毛利率同比-3.6pct至74.75%，期间费用率同比-1.78pct至21.83%；2025Q1归母净利率同比下滑0.57pct至32.24%，毛利率同比-0.6pct至73.63%，期间费用率同比-0.75pct至15.07%[12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11546|12525|13630|15097| |营业成本（百万元）|2916|2772|3055|3409| |毛利（百万元）|8630|9753|10576|11688| |％营业收入|75%|78%|78%|77%| |营业税金及附加（百万元）|1685|1828|1990|2204| |％营业收入|15%|15%|15%|15%| |销售费用（百万元）|2140|2680|2890|3231| |％营业收入|19%|21%|21%|21%| |管理费用（百万元）|464|503|548|607| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |研发费用（百万元）|49|75|82|91| |％营业收入|0%|1%|1%|1%| |财务费用（百万元）|-133|-144|-157|-174| |％营业收入|-1%|-1%|-1%|-1%| |营业利润（百万元）|4553|4897|5300|5817| |％营业收入|39%|39%|39%|39%| |利润总额（百万元）|4547|4890|5291|5804| |％营业收入|39%|39%|39%|38%| |所得税费用（百万元）|1135|1221|1321|1449| |净利润（百万元）|3412|3669|3970|4355| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3412|3669|3970|4355| |EPS（元）|2.74|2.94|3.18|3.49|[17]