报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年营业总收入73.44亿元（同比+8.46%），2025Q1营业总收入20.47亿元（同比-12.35%），收入同比增速环比降低；中高档白酒表现持续好于普通白酒，结构升级延续；省外市场承压 [12] - 公司利润表现好于收入，预计受益于产品结构持续提升，2024年归母净利率提升1.55pct至35.26%，2025Q1归母净利率同比提升1.25pct至40.47% [12] - 普通类白酒及省外市场阶段性承压，公司灵活调整目标，库存保持良性，预计2025/2026年EPS分别为3.38/3.57元，对应当前PE分别为13/12倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入73.44亿元（同比+8.46%），归母净利润25.89亿元（同比+13.45%），扣非净利润25.66亿元（同比+14.93%） [2][6] - 2025Q1营业总收入20.47亿元（同比-12.35%），归母净利润8.29亿元（同比-9.54%），扣非净利润8.16亿元（同比-9.48%） [2][6] 分产品情况 - 2024年中高档白酒57.13亿元(同比+13.76%)，普通白酒12.9亿元(同比-6.53%) [12] - 2025年一季度中高档白酒17.2亿元(同比-8.57%），普通白酒2.42亿元(同比-32.09%) [12] 分区域情况 - 2024年省内50.93亿元(同比+12.75%)，省外19.09亿元(同比+1.31%) [12] - 2025年一季度省内16.33亿元(同比-7.71%)，省外3.29亿元(同比-29.74%) [12] 财务指标情况 - 2024年归母净利率提升1.55pct至35.26%，毛利率同比+2.92pct至73.94%，期间费用率同比+0.15pct至13.03% [12] - 2025Q1归母净利率同比提升1.25pct至40.47%，毛利率同比+1.5pct至76.49%，期间费用率同比+0.25pct至9.81% [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7344|7484|7791|8389| |营业成本（百万元）|1914|1866|1889|1988| |归母净利润（百万元）|2589|2702|2857|3110| |EPS（元）|3.24|3.38|3.57|3.89| [17]