报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1云计算业务维持强劲势头，AI及通用服务器双双高增，通信设备稳定出货；2024年业务受益于AI建设，云计算收入占比首次过半；看好公司受益于AI需求增长，调整盈利预测并维持“增持”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为工业富联，股票代码601138，收盘价18.97元，近12个月最高/最低为29.47/14.58元，总股本19,859百万股，流通股本19,858百万股，流通股比例99.99%，总市值和流通市值均为3,767亿元 [1] 财务数据 - 2025年Q1实现营业收入1604亿元，同比增加35%，环比减少7%；归母净利润52亿元，同比增加25%，环比减少35%；扣非净利49亿元，同比增加15%，环比减少44% [4] - 2024年实现营业收入6091亿元，同比增加28%；归母净利润232亿元，同比增加10%；扣非净利234亿元，同比增加16% [4] - 调整盈利预测，2025 - 2027年营业收入为7587、9558、11951亿元，归母净利润为292、355、451亿元，对应EPS为1.47、1.79、2.27元，对应PE为13、11、8倍 [7] 业务情况 - 2025年Q1云计算业务营收同比增长超50%，AI服务器、通用服务器增速均超50%，云服务商收入增速超60%，品牌客户超30%；通信设备紧贴AI趋势，稳定出货 [5] - 2024年云计算营收3194亿元，同比增长64%，占比首次过半，AI服务器营收增长超150%，通用服务器同比增长20%，云服务商服务器增速超80%，品牌商服务器在北美Tier - 1客户带动下增长超70% [6] - 2024年通信及移动网络设备营收2879亿元，同比稳健增长，5G终端精密构件出货同比增10%，400G与800G高速交换机同比增长数倍 [6] - 2024年工业互联网业务营收9亿，新增2座对外赋能灯塔工厂，深化AI在工业场景的落地 [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|6091|7587|9558|11951| |收入同比（%）|27.9|24.6|26.0|25.0| |归属母公司净利润（亿元）|232|292|355|451| |净利润同比（%）|10.3|25.6|21.7|27.2| |毛利率（%）|7.3|6.9|6.5|6.3| |ROE（%）|15.2|16.1|16.4|17.3| |每股收益（元）|1.17|1.47|1.79|2.27| |P/E|18.38|12.92|10.62|8.35| |P/B|2.80|2.08|1.74|1.44| |EV/EBITDA|12.02|9.07|7.40|5.55| [9][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [13][14] - 财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [13][14]