报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价16.1元 [2] 报告的核心观点 - 公司是成人失禁护理龙头，坚持ODM+自主品牌双轮驱动，持续看好公司成人失禁和婴儿护理产品渗透率提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年公司实现营收10.8亿元、归母净利润0.3亿元、扣非归母净利润0.2亿元，同比-0.3%、+54.4%、+33.1%；25Q1实现营收2.8亿元、归母净利润0.2亿元、扣非归母净利润0.2亿元，同比-1.0%、+1.4%、-3.5% [2] - 华创证券预测2025 - 2027年营业总收入分别为11.52亿、12.56亿、13.93亿元，同比增速6.8%、9.0%、10.9%；归母净利润分别为0.32亿、0.51亿、0.68亿元，同比增速3.5%、59.6%、32.1% [4] 业务情况 - 分产品看，2024年公司成人失禁/婴儿护理/宠物卫生用品分别实现营收5.58/4.16/0.69亿元，同比-1.33%/+6.82%/-22.48%；毛利率19.43%/20.53%/21.71%，同比+3.40/+2.25/+2.19pct；24H2营收增速2.9%/20.0%/-18.8%，环比24H1改善 [8] - 分模式看，2024年公司自有品牌/ODM/其他业务分别实现营收4.89/5.68/0.22亿元，同比-0.32%/+1.13%/-26.32%；毛利率20.81%/18.87%/70.48%，同比+4.23/+1.54/+28.61pct [8] 产品与销售 - 2024年公司针对性开发多种新产品，新产品销售额接近4000万元 [8] - 2024年双十一期间，公司自有品牌成人尿裤线上GMV超过7000万元，同比增幅超20%，持续蝉联线上平台销售第一 [8] 盈利与费用 - 2024年公司毛利率20.8%，同比+3.1%，或因加大从参股公司采购绒毛浆比例；销售/管理/财务费用率11.3%/4.0%/-2.6%，同比+2.1/+0.7/+0.04pct，销售费用率增长或因加大市场开发力度；归母净利率同比+1.0pct至2.9% [8] - 25Q1公司毛利率24.3%，同比+3.9pct/环比+5.5pct；销售/管理/财务费用率8.9%/4.2%/-1.2%，同比+0.7/+1.1/+1.9pct；归母净利率6.6%，同比+0.2pct [8]