报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 锋尚文化2024年营收和归母净利润下降，2025年第一季度营收大幅增加但仍亏损 公司毛利率下降、费用率提升但在手订单充足 公司收入结构优化，探索文化科技创新 首发经济文旅场景当先，公司有望受益于文旅消费行业增长 预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [2][3][4][5][6] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入5.79亿元，同比下降14.42%，归母净利润4177.25万元，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），同比下降68.94% 2025年第一季度实现营业收入0.94亿元，同比增加171.12%，归母净利润 - 131.51万元 [2] - 2024年毛利率32.14%，同比下降5.23pct 大型文艺演艺业务毛利率28.65%，同比下降8.80pct，文化旅游演艺业务毛利率34.22%，同比下降0.96pct 销售费用率3.51%，同比提升1.31pct，管理费用率8.61%，同比提升1.53pct，研发费用率6.52%，同比提升0.81pct，财务费用率 - 1.53%，同比降低0.62pct [3] - 截至2024年末，在手订单数量为3.68亿元，其中8788万元为大型文化演艺项目、2.80亿元为文化旅游演艺项目 [3] 业务发展 - 自2022年起布局C端业务，2024年上海六三二项目实现收入3219.81万元，净利润达766.54万元 先后落地杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目运营、青岛全景秀演《海上有青岛》 [4] - 践行“文化 + 科技”模式，将多种技术运用到国家大型活动项目中，引入低空无人机飞行表演，打造线上产品，为C端用户提供全新线上文化娱乐内容体验 [4] 行业趋势 - 2024年中央经济工作会议将“首发经济”列为重点任务，文旅消费是发展首发经济的优质场景 演出行业成为促进文旅深度融合和拉动文旅消费的重要力量 旅游经济景气指数同比上升2.1%，持续保持在景气区间 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营收为6.93/7.83/8.66亿元，归母净利润为1.40/1.53/1.67亿元，EPS为0.73/0.80/0.87元，对应2025年5月21日26.19元/股收盘价，PE分别为36、33、30倍 [6] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的各项财务指标，包括营收、成本、费用、利润、现金流等情况 成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标也有体现 [11]