报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - SSGJ - 707授权辉瑞，首付款12.5亿美元，还有最高48亿美元里程碑付款及销售分成，辉瑞认购1亿美元普通股股份 [3] - 看好SSGJ - 707有BIC潜力，创新管线迎收获期，建议关注其研发进展及数据读出 [4] - 核心品种稳健增长，合作拓展商业化版图，看好产品组合丰富和销售收入增长 [5] - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年营业总收入分别为182.44/127.52/147.31亿元，归母净利润分别为85.75/34.13/41.02亿元，对应EPS分别为3.57/1.42/1.71元 [5] 根据相关目录分别进行总结 授权交易情况 - 5月20日，三生制药宣布向辉瑞独家授予SSGJ - 707全球（除中国内地）开发、生产、商业化权利，保留中国内地相关权利并授予辉瑞商业化选择权 [3] - 三生制药获12.5亿美元不可退还且不可抵扣首付款，最高48亿美元里程碑付款，按销售额收两位数百分比梯度销售分成，辉瑞认购1亿美元普通股股份 [3] 产品潜力与管线情况 - SSGJ - 707是靶向PD - 1/VEGF双特异性抗体，II期临床数据显示在NSCLC治疗上有优异ORR和DCR，有BIC潜力 [4] - 今年4月获国家药监局突破性治疗药物认定，此前获FDA的IND批准，结直肠癌、妇科肿瘤等临床研究在推进 [4] - 公司创新管线有30个在研品种，多个产品/适应症处上市申请阶段 [4] 核心品种与合作情况 - 核心产品特比澳、蔓迪2024年稳健增长及适应症/剂型扩展 [5] - 2024年达成4项合作，包括司美格鲁肽、紫杉醇口服溶液、苯磺酸克立福替尼、HER2 ADC [5] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,108|18,244|12,752|14,731| |增长率(%)|16.5|100.3|-30.1|15.5| |净利润（百万元）|2,090|8,575|3,413|4,102| |增长率(%)|34.9|310.2|-60.2|20.2| |EPS（元）|0.87|3.57|1.42|1.71| |P/E|22|5|13|11| |P/B|3.0|2.0|1.8|1.6| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涉及流动资产、固定资产、营业收入、净利润等多项指标及对应增长率、比率等 [9]