报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 近期关税压力边际缓解，建议聚焦AI端侧、汽车智能化等创新主线，看好消费电子板块修复弹性[1] - 苹果通过全球化布局能最大化规避关税，建议把握跟随苹果全球化布局、具备成本效率优势的低估优质公司，并关注WWDC大会AI创新及后续新品零部件创新[1] - 安卓链方面，国内品牌受关税影响小，关注补贴政策及AI创新带来的潜在销量提升机会[1] - 把握AI穿戴主线，尤其关注今年将迎发布潮的AI眼镜、耳机、玩具、运动相机产业链[1] - 把握汽车智能化产业链重构机遇，关注华为/小米/特斯拉汽车链[1] - 特斯拉为首的企业加速布局人形机器人赛道，今年产业链将迎来0 - 1阶段[1] 根据相关目录分别进行总结 终端景气与创新跟踪 - 手机：Q1全球/中国智能手机出货同比+1.5%/3.3%，全球增长系需求回暖叠加提前备货，中国增速高因国补拉动；产业链预测25年全球智能手机市场延续弱复苏，但关税影响仍需观察；苹果通过提前备库和供应链优化使Q2关税影响有限，iPhone产能在印度已布局15 - 20%，未来有望提升到30%；国内安卓品牌在北美销量低，关注国补、AI及光学创新对销量的驱动[2] - PC/平板：Q1全球PC出货量同比+4.9%至6320万台，系提前发货、Win10换代和AI创新拉动；产业链预计25年望延续温和复苏但需观察关税影响；联想发布AI PC新品，关注COMUTEX大会AI PC新品发布；华为发布首款折叠电脑MateBook Fold等多款搭载鸿蒙系统的电脑新品[3] - 可穿戴：Q1 AI眼镜出货60万同比+216%，主要系Meta Rayban眼镜推动，产业链预计25全年销量同比+135%至550万台；影石创新发布旗舰级全景相机X5，引发关注[4] - XR：Q1 VRMR需求疲软，销量同比 - 23%，产业链预计25年VRMR行业处于销量小年，全年销量611万台同比 - 19.3%；Q1 AR销量同比基本持平，增长看点主要来自AI + AR类眼镜，下半年预计多款AR + AI眼镜上市或改款，全年AR销量同比增长30%至65万台[4][9] - 智能家居：电视出货Q1同比微增、Q2望延续，预计全年TV出货负增长；任天堂Switch2新机将于6月5日发售，望带来新换机需求，任天堂预测26财年1/2代销量450/1500万台[9] - 汽车：M4国内乘用车销量同比+11%环比 - 10%，出口稳定，关税对国内整车影响不大；Q1小鹏、理想、零跑销量领先，小米YU7即将发布；25年以来智驾技术持续突破并加速下沉[10] - 机器人：特斯拉Optimus进展顺利，预计今年秋天到年底有数千台机器人在特斯拉工厂投入使用，预计29 - 30年年产量达到100万台；关注国内相关机器人企业及大厂布局[11] 产业链跟踪 - 品牌商：苹果Q2预计收入同增个位数、关税导致成本增9亿，后续有望最大化规避232行业关税；华为发布国内首个高速L3商用解决方案、全球首款鸿蒙折叠屏电脑，6月Pura 80即将发布；小米预计Q1手机 + IoT业务收入同比高增长，自研3nm芯片玄戒O1已开始大规模量产；传音Q1业绩同比下滑；安克Q1业绩延续高增，关税长期影响有限[11] - 整机组装：中美关税谈判缓解程度超预期，为板块带来转机；台股6家头部代工厂M4合计营收11563亿新台币同比+28.6%环比+3.4%；国内龙头估值处于历史底部，关税影响趋缓，立讯精密、比亚迪电子、华勤技术有望受益[12][13] - 主芯片：国内SoC公司Q1高景气，海外大厂加速布局AI端侧应用；手机方面，高通FY25Q2总体营收同比增速强劲，联发科Q1业绩总体稳健增长；PC方面，Q1 AMD、英特尔营收均超指引中值；IoT方面，Q1 SoC板块多公司业绩同比增速超预期[13] - 光学：关注潜望、大像面、玻塑混合、WLG等创新趋势，以及智驾下沉趋势对光学传感器等零部件的带动；Q1头部光学大厂营收同比提升/环比季节性下降；摄像头模组厂商高伟、微棱镜厂商水晶/蓝特、镜头及模组厂商瑞声/舜宇望受益；Q1国内CIS厂商思特威业绩高增，豪威受益于汽车业务高增长；激光雷达领域速腾、禾赛产品加速上车[14] - 显示：电视面板价格Q1上涨、5月稳定，需观察需求走弱下的价格下跌压力；Q1电视与显示器面板价格上升，带动主要面板企业盈利能力表现突出[15] - 结构及功能件：Q1板块盈利有所修复，关注3D打印、AI眼镜、具身智能等产业化趋势；市场关注A客户体系25 - 26年AI iPhone及折叠iPhone潜在结构件材质及设计和供应商格局变化[15] - 连接/充电：Q1海外连接大厂业绩同比提升，国内车企智能驾驶下沉到中低端车型的趋势显著，预计电连技术、立讯精密等高速连接相关厂商有望受益；Q1电连技术盈利能力短期承压，预计伴随新增订单起量，汽车业务营收将快速增长[16] - 射频/天线：行业竞争压力仍大，关注国内龙头新品进展及国产替代机遇；稳懋M4营收同比 - 29%/环比 - 5%，预计H1公司手机客户市占率仍将维持[16] - 电池：短期步入行业淡季，行业为应对关税提前备货，中长期关注终端AI化带动电池创新趋势；国内消费电池厂商Q1业绩收入稳步增长，盈利能力持续改善，个股表现分化；台股消费电池厂商M4月营收152亿新台币同比 - 1.9%环比+5.0%；国内消费电池厂商Q1库存同比+12.9%环比+11.0%[17] - PCB：Q1行业整体盈利提升，Q2景气度仍旧向上，中长期聚焦算力浪潮及端侧AI升级趋势；Q1 PCB环节收入约537亿同比+24.5%，归母净利47.8亿同比+47.8%；CCL环节收入74.6亿同比+18.1%，归母净利5.0亿同比+25.1%；苹果25 - 27年终端硬件AI化升级创新以及折叠屏手机望带动软硬板量价提升；鹏鼎、东山等头部厂商积极布局相关领域[18] - 声学/马达/微传动：关注机器人灵巧手变化，看好兆威在机器人领域的稀缺性与成长潜力；兆威机电Q1业绩符合预期；瑞声科技关注机器人领域布局[19] - 被动元件：消费电子复苏带动业绩回升，关注AI应用需求及消费补贴政策带动；海外大厂如村田、TDK 24全年及25Q1业绩呈增长态势；国内方面，Q1被动厂商业绩普遍同比提升，风华、三环环比出现季节性下滑[19] - 设备：关注3D打印中长线创新趋势，以及PCB扩产带来设备需求提升；消费电子创新有望催生新的3D打印设备需求；下游PCB行业处于新一轮结构性的产能扩张；立讯旗下立铠精密与华工科技成立合资公司在3D打印领域强强联合；大族激光Q1业绩符合预期，今明年有望受益相关趋势[20][21] 投资建议 - 苹果链：苹果通过全球化布局能最大化规避关税，继续看好具备全球布局能力、优秀成本效率的低估优质公司；关注6月WWDC大会AI功能更新；首推立讯精密，看好高伟电子等公司，并关注领益智造等公司[21] - 安卓链：关税对国内安卓品牌影响较小，关注AI端侧创新及消费补贴政策，有望带来潜在销量提升机会；关注安卓品牌端格局变化及补贴政策对销量的驱动；关注小米集团等优质标的[22] - AI应用：依旧看好AI端产业链为电子板块投资主线；建议关注AI手机/PC、AI穿戴/家居、机器人、品牌端等相关厂商[23] - Smart EV：汽车智能化进入高速发展阶段，关注高阶智驾下沉带来的产业链发展机遇；看好华为、小米汽车生态发展；建议关注深度受益汽车智能化的优秀供应链公司[24] - XR：关注AR赛道中长线成长空间；关注深度参与苹果Vision Pro及后续空间计算产品系列的产业链优质公司；跟踪Meta AR眼镜落地进展，关注相关厂商[25]