报告行业投资评级 - 对VeriSilicon的评级为买入 [1][8][9] 报告的核心观点 - 看好公司向ASIC、RISC - V和AI高端产品扩张，有助于本地供应链降低开发成本和提高效率 [1] - 认为公司股票当前被低估，应用2029E折现市盈率法，目标市盈率倍数为31倍，低于公司历史平均远期市盈率 [8] 根据相关目录分别进行总结 订单情况 - 截至2025年第一季度末，在手订单达24.6亿元人民币（2024年末为24.1亿元人民币），支持公司从2025年第二季度起的增长，80%的订单将在一年内交付给客户以确认收入 [2] - 公司合同负债从2024年末的6.07亿元人民币增至2025年第一季度末的6.16亿元人民币，产品组合向更高价值的先进项目（14纳米及以上）升级 [2] 融资与研发 - 公司计划进行私募融资用于新产品研发投资，2025年4月已获中国证监会批准，资金主要用于开发面向本地客户的AI和自动驾驶应用的Chiplet平台，以及新一代GPU IP/AI IP以满足客户不断增长的需求 [3] 一站式交钥匙解决方案 - 2025年第一季度，交钥匙解决方案（芯片组设计和大规模生产服务）收入同比增长41%/40%，表现优于IP许可和版税业务增长 [4][7] - 作为交钥匙解决方案供应商，帮助无晶圆厂公司以更低成本和进入壁垒开发新产品，2025年第一季度消费电子需求（如AI/AR眼镜等）强劲增长，客户群体多元化，包括互联网公司、CSP、汽车OEM和系统级供应商，2025年第一季度收入贡献达37% [7] 财务预测 - 给出2024 - 2027年的市场估值、营收、EBITDA、每股收益、市盈率、市净率、股息收益率、净债务/EBITDA、CROCI、FCF收益率等数据，以及2025年各季度的每股收益预测 [11] 价格目标与方法 - 给予VeriSilicon 12个月目标价119元人民币，采用2029E折现市盈率法得出，应用31倍目标市盈率倍数于2029E每股收益，并使用10.8%的权益成本进行折现，目标市盈率倍数源自同行2026E市盈率与2027E净收入同比的平均比率 [9]