报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][8][55] 报告的核心观点 - 金帝股份是轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业，2025年一季度业绩增长34.65%，利润拐点已现，新能源与风电业务高增，双轮驱动战略成效显著，汽零及eVTOL领域收获大订单，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，立足精密冲压技术，主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件 [10] - 被评为高新技术企业，是轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”等，参与起草多项国家级和工信部轴承行业标准 [10] - 在轴承保持架领域处于领先，在汽车精密零部件领域有较强能力，建有多个技术研发创新平台 [11] - 客户资源优质，进入全球八大轴承公司等供应商体系，获多家公司奖项 [12] 产品情况 - 主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，2024年占主营收入比例分别为43.76%/43.89% [13] - 轴承保持架分为风电行业保持架与其他行业保持架，基本作用是使轴承转动时保持滚动体均匀分布并引导滚动 [13] - 汽车精密零部件按终端汽车类型分为传统汽车传动系统和新能源汽车电驱动系统零部件，分别起动力传递和能量转化作用 [17] 财务情况 - 营收利润稳健增长，2019 - 2024年营收CAGR 20.53%，2025年一季度同比增长39.81%；2019 - 2024年净利润CAGR 12.80%，2025年一季度同比增长34.65% [21] - 盈利能力稳定，2019 - 2024年毛利率在30 - 39%区间，净利率在7 - 17%范围波动，期间费用率从2019年的23.09%降至2024年的19.40% [26] - 研发投入积极，研发费用率从2019年的5.1%增长至2024年的7.8%，2025年一季度ROE 1.8%，较去年同期增长0.5个百分点 [30] 股权结构 - 股权结构集中，实控人为郑广会、赵秀华夫妇，合计持有公司67.72%股份 [32] 业务布局 - 以精密冲压工艺研发生产柔轮初坯产品，布局人形机器人领域，尚处研发测试验证阶段 [35] - 创新开发用于eVTOL的电机总成，交付样品且客户整机测试顺利，拓展至低空经济领域 [40] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年汽车精密零部件收入分别为8.33/11.66/15.16亿元，毛利率分别为23.00%/26.00%/26.00% [41] - 假设2025 - 2027年轴承保持架销售收入分别为7.41/9.27/11.58亿元，毛利率分别为41.00%/42.00%/42.00% [42] - 预计2025 - 2027年公司营收为17.61/23.02/29.10亿元，同比增长29.96%/30.73%/26.42%，归母净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，同比增速61.86%/46.23%/27.99% [43][44][45] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值估算合理价值区间，绝对估值得出公司合理估值为31.07 - 39.67元 [47][48] - 相对估值预计2025 - 2027年归属母公司净利润对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为33.09 - 36.77元（对应2025年PE 45 - 50x） [53]