报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略，未来业绩有望扭亏 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比(%)|归母净利润（百万元）|同比(%)|EPS-最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|5,164|20.33|13.22|102.82|0.01|135.50| |2024A|4,921|-4.70|-917.29|-7,036.53|-0.54|-| |2025E|5,182|5.29|-127.96|86.05|-0.07|-| |2026E|5,268|1.66|5.23|104.09|0.00|342.72| |2027E|5,451|3.47|56.48|980.27|0.03|31.73|[1] 市场数据 - 收盘价为 1.14 港元 - 一年最低/最高价为 0.89/2.70 港元 - 市净率为 0.46 倍 - 港股流通市值为 1,788.19 百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为 2.30 元 - 资产负债率为 36.48% - 总股本为 1,707.59 百万股 - 流通股本为 1,707.59 百万股 [6] 公司战略与业务发展 - 聚焦绿色健康战略，探索新店型，2025 年 3 月奈雪全球首家轻饮轻食店于深圳开业 [7] - 优化存量门店，注重健康产品推新，2024 年直营门店净减 121 家，25 年将继续围绕健康系列推新 [7] - 开拓海外业务，发展瓶装饮料业务，2024 年瓶装饮料收入 2.93 亿元，同比+10%，已进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场 [7] 财务预测 资产负债表（百万元） |年份|流动资产|现金及现金等价物|应收账款及票据|存货|其他流动资产|非流动资产|固定资产|商誉及无形资产|长期投资|其他非流动资产|资产总计|流动负债|短期借款|应付账款及票据|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2,893.36|579.12|26.55|127.63|2,160.06|3,271.80|1,136.54|1,226.40|258.55|650.30|6,165.15|1,152.68|50.00|254.01|848.67|1,096.34|0.00|1,096.34|2,249.02|0.56| -12.62|3,928.75|6,165.15| |2025E|2,804.23|537.59|14.39|135.64|2,116.61|3,217.32|1,129.87|1,164.60|272.55|650.30|6,021.55|1,176.26|50.00|271.27|854.99|1,096.34|0.00|1,096.34|2,272.60|0.56| -12.88|3,761.83|6,021.55| |2026E|2,814.40|530.30|14.63|136.84|2,132.63|3,165.59|1,123.46|1,105.28|286.55|650.30|5,979.99|1,192.84|50.00|273.68|869.16|1,096.34|0.00|1,096.34|2,289.17|0.56| -12.87|3,703.68|5,979.99| |2027E|2,966.55|651.16|15.14|144.82|2,155.43|3,117.49|1,118.31|1,048.32|300.55|650.30|6,084.03|1,238.98|50.00|289.64|899.34|1,096.34|0.00|1,096.34|2,335.31|0.56| -12.75|3,761.47|6,084.03|[8] 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|销售费用|管理费用|研发费用|其他费用|经营利润|利息收入|利息支出|其他收益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBIT|EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|4,921.20|1,809.01|246.02|1,434.60|0.00|2,171.97| -582.65|0.00|68.86| -218.25| -869.76|56.49| -926.26| -8.97| -917.29| -800.90| -52.17| |2025E|5,181.75|1,953.16|217.63|1,367.51|0.00|1,798.86|10.41|0.00|77.73| -103.63| -170.95| -42.74| -128.21| -0.26| -127.96| -93.22|25.25| |2026E|5,267.65|1,970.46|221.24|1,299.87|0.00|1,753.29|191.35|0.00|79.01| -105.35|6.99|1.75|5.24|0.01|5.23|86.00|201.73| |2027E|5,450.56|2,085.38|228.92|1,299.55|0.00|1,744.90|266.23|0.00|81.76| -109.01|75.46|18.86|56.59|0.11|56.48|157.22|269.32|[8] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额|折旧和摊销|资本开支|营运资本变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|201.61|319.84| -387.98|134.78|748.73| -299.70| -108.11| |2025E|252.79| -177.63| -118.00| -41.54|118.47| -50.00|81.17| |2026E|314.46| -179.35| -143.70| -7.28|115.73| -50.00|9.12| |2027E|384.32| -183.01| -81.76|120.85|112.10| -50.00|24.85|[8] 主要财务比率 |年份|每股收益(元)|每股净资产(元)|发行在外股份(百万股)|ROIC(%)|ROE(%)|毛利率(%)|销售净利率(%)|资产负债率(%)|收入增长率(%)|净利润增长率(%)|P/E|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A| -0.54|2.30|1,707.59| -19.41| -23.35|63.24| -18.64|36.48| -4.70| -7,036.53| -|0.46| -30.83| |2025E| -0.07|2.20|1,707.59| -1.80| -3.40|62.31| -2.47|37.74|5.29|86.05| -|0.48|51.66| |2026E|0.00|2.17|1,707.59|1.71|0.14|62.59|0.10|38.28|1.66|104.09|342.72|0.48|6.50| |2027E|0.03|2.20|1,707.59|3.13|1.50|61.74|1.04|38.38|3.47|980.27|31.73|0.48|4.42|[8]