报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿，EPS分别为0.56元、0.65元、0.79元，对应PE分别为22x、19x、16x，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7% [1] - 2024年公司实现营收30亿，同比-5%，归母净利为1.6亿，同比-24%，扣非归母净利1.9亿，同比-25% [1] - 2024年智能电动床营收24亿元，同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿，同比-7%，配件及其他营收2.5亿，同比+3% [1] - 2024年公司境内营收1.8亿，同比-18%，境外营收27亿，同比-3% [1] - 2024年公司大宗业务营收24亿，同比-4%，线上销售营收4亿，同比-8%，其他业务营收0.3亿，同比-25% [1] - 2024年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；智能电动床毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%，同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%，同比+0.2pct [1] 客户拓展 - 2025年与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟、舒达席梦思保持稳定合作，在北美拓展零售端业务，在欧洲以与大型床垫企业合作为切入渗透床具市场 [2] - 2024年“舒福德”品牌门店数量新增超111家，总数突破220家，覆盖全国多数省份，已在新加坡开设海外门店 [2] - 2025年积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化智能床产品落地，多款产品进行医疗器械注册认证，开始布局营销网络 [2] 产能建设 - 截至2024年底，越南平福工厂已投产，设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能 [3] - 公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分完工，进入内部装修流程，预计2025年底前投入使用 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,102.80|2,958.08|3,298.26|3,634.69|4,016.33| |增长率(%)|16.50|(4.66)|11.50|10.20|10.50| |EBITDA(百万元)|436.61|462.81|308.11|406.82|460.64| |归属母公司净利润(百万元)|205.67|156.04|200.13|231.87|282.83| |增长率(%)|702.57|(24.13)|28.26|15.86|21.98| |EPS(元/股)|0.57|0.44|0.56|0.65|0.79| |市盈率(P/E)|21.86|28.81|22.46|19.39|15.89| |市净率(P/B)|1.37|1.46|1.37|1.28|1.19| |市销率(P/S)|1.45|1.52|1.36|1.24|1.12| |EV/EBITDA|6.27|7.68|10.97|6.73|4.19|[11] 基本数据 - A股总股本358.49百万股，流通A股股本358.49百万股，A股总市值4,391.49百万元，流通A股市值4,391.49百万元 [6] - 每股净资产8.63元，资产负债率35.04%，一年内最高/最低股价为15.50/7.54元 [6]