报告公司投资评级 - 信也科技投资评级为买入，目标价13美元，潜在涨幅51.3% [1][6][12] 报告的核心观点 - 信也科技1季度盈利超预期，净利润达7.38亿元，同比/环比分别增长38.7%/8.4%，为2019年以来单季新高，Non - GAAP净利润为7.72亿元，同比/环比分别增长37.4%/8.0%，盈利增长源于促成贷款增长和拨备费用下降 [6] - 国际业务保持较高增速，1季度促成贷款同比增长7.9%，国际市场同比增长36.4%，国际业务占比提升；贷款余额同比增长13.5%，国际市场同比增长46.2%；国际业务收入同比增长19.5%，占收入比重20.4%，公司预计2025年国际业务收入占比达25%，2030年达50% [6] - 资产质量呈改善态势，1季度入催率4.6%，环比降0.1个百分点；30天回收率稳定在89%；90天违约率2.04%，环比降0.09个百分点 [6] - 维持买入评级，预计2025年净收入同比增长10%，净利润同比增长15%，当前估值具吸引力 [6] 相关目录总结 股份资料 - 52周高位10.72美元，低位4.64美元，市值2187百万美元，日均成交量1.21百万，年初至今变化26.51%，200天平均价7.74美元 [4] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|12547|13066|14138|15064|15994| |同比增长（%）|12.7|4.1|8.2|6.6|6.2| |净利润（百万人民币）|2341|2383|2758|3040|3327| |每股收益（人民币）|8.91|9.59|11.40|12.82|14.18| |同比增长（%）|9.3|7.6|18.9|12.5|10.6| |前EPS预测值（人民币）| - | - |11.35|12.64|13.82| |调整幅度（%）| - | - |0.4|1.4|2.6| |市盈率（倍）|6.9|6.5|5.4|4.8|4.4| |每股账面净值（人民币）|49.00|57.58|65.89|74.74|83.94| |市账率（倍）|1.26|1.08|0.94|0.83|0.74| |股息率（%）|2.7|3.2|4.4|4.9|5.4| [5] 季度经营数据和财务数据 |项目|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿元）|43.4|47.3|51.3|52.4|48.3|48.7|52.2|56.9|52.1| |中国内地市场（人民币十亿元）|41.8|45.5|49.1|50.1|46.1|46.4|49.5|54.0|49.1| |国际市场（人民币十亿元）|1.6|1.8|2.2|2.3|2.2|2.3|2.7|2.9|3.0| |促成贷款同比增速|9.3%|14.0%|12.7%|7.9%|11.4%|2.9%|1.8%|8.6%|7.9%| |中国内地市场同比增速|7.7%|12.1%|10.6%|6.1%|10.3%|2.0%|0.8%|7.8%|6.5%| |国际市场同比增速|82.6%|99.1%|99.1%|64.1%|40.8%|26.4%|22.2%|26.1%|36.4%| |贷款余额（人民币十亿元）|62.3|63.7|65.9|67.4|65.3|65.6|68.1|71.5|74.1| |贷款余额同比增速|15.8%|12.9%|9.4%|4.3%|4.9%|3.0%|3.4%|6.1%|13.5%| |国际业务收入（人民币百万元）|447.7|502.5|584.8|602.1|594.8|562.9|635.5|739.3|710.5| |国际业务收入同比增速|165.8%|112.1%|67.3%|52.5%|32.9%|12.0%|8.7%|22.8%|19.5%| |国际业务收入占比|14.7%|16.3%|18.3%|18.7%|18.8%|17.8%|19.4%|21.4%|20.4%| |90天 + 逾期率|1.72%|1.68%|1.67%|1.93%|2.45%|2.65%|2.50%|2.13%|2.04%| |净收入（人民币百万元）|3051|3076|3198|3224|3165|3168|3276|3457|3481| |净收入同比增速|24.7%|15.4%|7.6%|5.7%|3.8%|3.0%|2.5%|7.2%|10.0%| |净利润（人民币百万元）|690|590|575|529|532|551|624|681|738| |净利润同比增速|29.1%|0.8%|-5.1%|-4.9%|-22.9%|-6.6%|8.6%|28.7%|38.7%| |NonGAAP净利润（人民币百万元）|710|622|605|563|562|591|664|715|772| |NonGAAP净利润同比增速|28.1%|1.9%|-3.7%|-2.5%|-20.8%|-4.9%|9.7%|27.0%|37.4%| [7] 年度主要财务指标及预测 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款|137400|175400|194390|206110|218943|233920|248283| |促成贷款同比增速|111.3%|27.7%|10.8%|6.0%|6.2%|6.8%|6.1%| |净收入|9470|11134|12547|13066|14138|15064|15994| |净收入同比增速|25.2%|17.6%|12.7%|4.1%|8.2%|6.6%|6.2%| |归母净利润|2495|2281|2383|2388|2763|3045|3332| |归母净利润同比增速|26.8%|-8.6%|4.5%|0.2%|15.7%|10.2%|9.4%| |Non - GAAP净利润|2591|2370|2500|2532|2919|3219|3523| |Non - GAAP净利润同比增速|28.8%|-8.5%|5.5%|1.3%|15.3%|10.2%|9.4%| |Net take rate|6.73%|4.13%|3.79%|3.69%|4.01%|4.11%|4.23%| |ROAA|15.1%|11.5%|11.2%|10.6%|11.1%|10.9%|10.7%| |ROAE|26.2%|19.8%|18.2%|16.5%|17.2%|17.1%|16.8%| [8] 交银国际预测调整 |项目|原预测2025E|更新2025E|变动（百分点）|原预测2026E|更新2026E|变动（百分点）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（十亿元）|219|219|0.0%|234|234|0.0%| |促成贷款同比增速|6.2%|6.2%|0.0|6.8%|6.8%|0.0| |Net take rate|4.08%|4.01%|-0.07|4.27%|4.11%|-0.16| |净收入（人民币百万元）|14391|14138|-1.8%|15294|15064|-1.5%| |净利润（人民币百万元）|2745|2763|0.6%|2997|3045|1.6%| |Non - GAAP净利润（人民币百万元）|2907|2919|0.4%|3174|3219|1.4%| |ROAE|17.1%|17.2%|0.1|16.8%|17.1%|0.2| [9] 财务数据 - 损益表显示收入、毛利润、经营利润、净利润等指标随年份增长，成本收入比逐年下降 [13] - 资产负债表显示总资产、股东权益等逐年增加，总负债也相应增长 [13] - 财务比例方面，营业利润率、净利率、ROAA、ROAE等指标有一定变化趋势 [13]